20230314-西南证券-太平洋航运-02343.HK-盈利再创新高_派息彰显发展信心_17页_2mb

太平洋航运2022年度报告总结

核心内容概述

太平洋航运（2343.HK）作为全球最大的现代化小灵便型及超灵便型干散货船船东，2022年实现营收32.8亿美元，同比增长10%，归母净利润7亿美元，同比下降16.9%。公司通过优化船队结构、灵活租赁策略及全球办事处布局，实现了超越市场平均水平的收益。公司自有干散货船116艘，载重吨510万吨，平均船龄12岁，2023年首次覆盖给予“买入”评级，目标价4.05港元，对应1.1倍PB估值。

主要观点

• 业务结构：公司专注于小灵便型及超灵便型干散货船，自有船队占比为72%（小灵便型）和43%（超灵便型），租入船队占比为18%（长期）和109%（短期）。
• 盈利表现：2022年公司营收和净利润均创历史新高，尽管毛利润略有下降，但净利率保持在21.4%。
• 市场前景：预计2023年干散货运输需求将逐步恢复，主要受中国基建投资、世界经济复苏及全球粮食和能源安全需求的推动。
• 运力结构：干散货船运力确定性放缓，与新增订单减少和船舶老龄化有关，叠加环保政策收紧，运力供给将逐步减少。
• 估值分析：公司PB处于近三年中值水平，结合可比公司估值，给予2023年1.1倍PB，对应目标价4.05港元。

关键信息

2022年财务表现

• 营业收入：32.8亿美元，同比增长10.4%
• 毛利润：7.3亿美元，同比下降1%
• 归母净利润：7亿美元，同比下降16.9%
• 净利率：21.4%
• 每股收益EPS：0.13美元
• 每股净资产BPS：0.36美元
• ROE：36.8%

2023-2025年盈利预测

运力与船队结构

• 自有干散货船：116艘，载重吨510万吨，平均船龄12岁
• 小灵便型船：72艘，载重吨2.5百万，平均船龄13岁
• 超灵便型船：43艘，载重吨2.5百万，平均船龄11岁
• 好望角型船：1艘，载重吨0.1百万，平均船龄12岁

船舶租金与成本

• 小灵便型日均租金：23,430美元，预计2023年降至21,000美元
• 超灵便型日均租金：28,120美元，预计2023年降至24,500美元
• 日均综合开支：自有小灵便型8,700美元/天，自有超灵便型8,570美元/天

运力与订单情况

• 小灵便型在手订单：8.6百万载重吨，占比13.9%
• 超灵便型在手订单：17.7百万载重吨，占比10.2%
• 国际海事组织新规EEXI和CII于2023年1月生效，加速环保不达标船舶拆解

股息政策

• 2022年公司派发基本股息和特别股息，每股合计26港仙
• 合计占全年净利润的75%

风险提示

• 宏观经济波动风险：全球经济复苏不及预期可能影响干散货需求
• 燃油价格波动风险：燃油成本上升可能压缩利润空间
• 运价上涨不及预期风险：运价增长不达预期可能影响盈利表现

估值与评级

• PB估值：2023年1.1倍PB，目标价4.05港元
• P/E估值：2023年3.98倍
• P/B估值：2023年0.91倍
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级

图表与数据

• 图1：太平洋航运发展历程
• 图2：小灵便型船队在世界船队中占比
• 图3：超灵便型船队在世界船队中占比
• 图4：小灵便型船舶二手价格
• 图5：超灵便型船舶二手价格
• 图6：2022年全年公司干散货运量
• 图7：2022年上半年公司卸货地点分布
• 图8：公司干散货运输航线
• 图9：全球航运需求
• 图10：全球干散货运输需求
• 图11：小宗散货货运量
• 图12：全球主要粮食出口国出口情况
• 图13：全球主要粮食消费国进口情况
• 图14：全球动力煤进口情况
• 图15：干散货船分类及运输商品
• 图16：小灵便型/超灵便型船舶在手订单及占比
• 图17：小灵便型船舶年龄分布
• 图18：超灵便型船舶年龄分布
• 图19：小灵便型船舶运力情况
• 图20：超灵便型船舶运力情况
• 图21：干散货运输指数
• 图22：公司超灵便型干散租金
• 图23：公司营收情况
• 图24：公司日均货船开支
• 图25：公司毛利情况
• 图26：公司净利情况
• 图27：公司股息支付情况
• 图28：太平洋航运近三年PB band

相关研究与分析师信息

• 分析师：胡光泽
• 执业证号：S1250522070002
• 电话：021-58352190
• 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn
• 西南证券研究发展中心：提供详细的财务分析与投资建议

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