以“混股权”促“改机制”：混合所有制改革进入新阶段-德勤-2021-20页_692kb

混合所有制改革进入新阶段的总结

核心内容

混合所有制改革作为深化国有企业改革的重要举措，已从“混股权”阶段迈向“改机制”阶段，旨在通过引入社会资本，完善企业治理结构，激发企业活力与效率，提升国有资本的影响力与控制力。改革的核心在于通过“混股权”实现“改机制”，推动形成中国特色现代企业制度，增强国企在创新、竞争、抗风险等方面的能力，助力构建国内国际双循环新格局。

主要观点

• 改革背景：混合所有制改革自党的十八大以来稳步推进，取得了显著成效。中央企业混改户数超过70%，社会资本引入总额超过1.5万亿元，混改企业已成为推动国企改革的主力。
• 改革新阶段：混改重点转向“改机制”，通过完善法人治理结构、市场化经营机制、激励约束机制等，提升企业活力和创新能力。
• 政策支持：《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》明确混改方向，强调“宜独则独、宜控则控、宜参则参”，并鼓励引入战略投资者、设立混改基金、推进反向混改等新方向。
• 依法合规：混改全流程需严格遵守相关法律法规，确保操作合法合规，避免国有资产流失，提升改革透明度与公信力。
• 双向混改：混改不仅是国企引入非公资本，也包括国有资本入股民营企业（反向混改），以实现资源互补、协同共赢。

关键信息

一、混改新阶段的特点和要求

1. 分层分类推进

   • 两类公司出资企业：重点推进
   • 商业一类子企业：积极推进，可控可参
   • 央企集团：国有独资或全资，可引入其他国有资本
   • 地方国企集团：结合实际推进混改
   • 商业二类子企业：稳妥推进，保持国有控股
   • 公益类企业：规范有序推进投资主体多元化

2. 引进战略投资者

   • 引进高匹配度、高认同感、高协同性的战略投资者
   • 混改企业需明确引进谁、引多少，合理设计股权结构
   • 对于上市公司，支持引入持股5%及以上的战略投资者参与公司治理

3. 深度转换机制

   • 引入职业经理人制度、经理层任期制和契约化管理
   • 推行员工持股、跟投、超额利润分享等长期激励手段
   • 建立市场化、灵活高效的经营机制，实现“改机制”目标

4. 依法合规操作

   • 有详细的《中央企业混合所有制改革操作指引》等政策文件
   • 需严格遵守流程，确保混改全过程合规
   • 强调防止利益输送、规范资产评估、明确定价机制

5. 反向混改

   • 国有资本入股民营企业，推动民企发展的同时增强国企影响力
   • 强调保持民企原有市场化机制，同时融合国企管理优势
   • 通过党建与治理结构结合，实现优势互补与协同发展

二、典型案例分析

案例一：某央企二级子公司混改

• 背景：国有独资设计院，市场化机制缺失，技术人才流失严重
• 挑战：人才激励、战略方向、股权结构设计、集团战略支撑
• 解决方案：制定混改方案、明确战略投资者筛选标准、设计职业经理人机制、与集团充分沟通
• 参考重点：混改需依法合规、关注员工激励、与集团战略目标保持一致

案例二：某航空货运物流有限公司混改

• 背景：列入“双百行动”和“重点领域混改”试点企业
• 挑战：股权结构设计、员工持股实施、激励机制选择、合规性保障
• 解决方案：合理设计股权比例，引入财务与行业投资者，完善治理结构，实施三项制度改革
• 参考重点：保持国有控股、引入高协同性投资者、建立市场化机制

案例三：某工程机械集团混改

• 背景：国企入股民企，实现资本运作与管理模式融合
• 挑战：治理结构不完善、授权机制不清晰、人才激励不足
• 解决方案：优化公司治理结构、引入职业经理人制度、设置超额利润分享机制
• 参考重点：尊重原有管理机制，融合党建与治理结构，实现协同共赢

案例四：某特大型国有航空运输集团混改税务筹划

• 背景：计划整合资产并实现货运物流公司上市
• 挑战：税务筹划复杂、组织架构繁杂、时间紧迫
• 解决方案：制定合理税务方案、优化业务流程、提升企业估值、降低税务成本
• 参考重点：税务筹划是混改成功的关键，需提前安排并加强沟通

三、推进混改的建议

对混改企业的建议

• 明确企业级别与分类，设计符合要求的混改方案
• 注重“改机制”效果，引入战略投资者，优化股权结构
• 依法合规操作，确保混改全过程符合政策要求
• 引入积极股东，提升企业治理水平与市场竞争力
• 与集团及国资监管机构保持密切沟通，确保方案落地

对非公经济投资者的建议

• 制定明确的投资战略，注重长期价值与协同效应
• 筛选高匹配度、高协同性的标的，明确投资目标
• 提前规划投后整合路径，确保战略一致性
• 合理安排交易架构，优化对价与节税设计
• 做好尽职调查，识别潜在风险，提高投资成功率

结论

混合所有制改革已进入以“混股权”推动“改机制”的新阶段，成为提升国有企业活力、效率、创新能力的重要手段。通过引入战略投资者、完善治理结构、推进市场化机制，混改不仅有助于国企实现高质量发展，也在国际竞争中增强“竞争中性”形象，推动我国经济双循环格局的构建。混改的依法合规操作、沟通协调机制以及激励约束体系的完善，是确保改革成功的关键因素。