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业绩短期承压，新品静待花开

核心内容

本报告为财通证券对某公司发布的证券研究报告，首次给出“增持”投资评级。报告分析了公司2022年三季报的业绩表现，指出短期业绩承压，但长期成长空间广阔。公司正在推进多项新产品布局，包括FCCL、可剥离铜箔和PET复合铜箔等，有望在未来实现业绩反转。

主要观点

短期业绩承压

• 2022年前三季度：公司实现营收2.39亿元，同比增长29.41%，但归母净利润亏损0.54亿元，同比大幅下降213.39%；扣非净利润亏损0.62亿元，同比下滑281.46%。
• 毛利率下降：前三季度毛利率为28.46%，同比下降35.88个百分点，主要受铜箔业务和屏蔽膜业务影响。
• Q3表现：营收为0.68亿元，同比增长9.17%，环比下降9.31%；归母净利润亏损0.22亿元，同比大幅下降312.29%，但环比增长11.33%；扣非净利润亏损0.25亿元，同比下滑645.01%，环比增长15.83%。

业绩下滑原因

1. 铜箔业务：主要产品为锂电铜箔和标准电子箔，客户多为商贸客户，价格、产能利用率和良率均低于行业平均水平，叠加二、三季度疫情影响。
2. 屏蔽膜业务：受手机需求疲软和价格下滑影响，同时搬入新园区导致成本上升，业务同比下降约2700万元。
3. 理财收益下降：闲置资金及理财收益率下降，导致收益减少。

关键信息

新产品布局

• FCCL（挠性覆铜板）：一期产线已进入试产阶段，部分系列在客户中获得良好反馈，Q3已有小额订单。
• 可剥离铜箔：正进行IC封装用高端产品的客户认证，认证周期长，需持续关注进度。
• PET复合铜箔：基于屏蔽膜的真空溅射和水电镀技术进行研发，处于早期阶段，未来有望占据一定市场份额。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为-12/44/153亿元，EPS分别为-0.15/0.55/1.91元/股。
• 估值指标：对应PE倍数为—/85.66/24.70倍，PB倍数为2.4/2.3/2.1倍。
• 评级依据：公司短期业绩承压，但未来高端铜箔业务有望逐步落地，自制铜箔成本占优，长期成长空间显著。

风险提示

1. 研发失败风险：新产品开发存在技术不确定性。
2. 复合铜箔产业化不及预期：新产品推广和量产可能面临挑战。
3. 原材料价格上涨：可能对毛利率和利润产生负面影响。

财务数据概览

营业收入与增长率

归母净利润与增长率

EPS与PE

财务指标趋势

• 毛利率：从2020年的66.4%下降至2022年的28.7%，预计2023年回升至34.8%，2024年进一步提高至37.3%。
• 营业利润率：2022年为-5.0%，预计2023年回升至10.1%，2024年进一步提升至20.6%。
• 净利润率：2022年为-4.4%，预计2023年回升至9.1%，2024年进一步提高至18.6%。

结论

公司短期业绩承压，但其在高端铜箔领域的布局显示了长期增长潜力。尽管2022年面临较大亏损，但随着新产品逐步落地，公司有望在未来几年实现业绩显著回升。分析师建议投资者关注其未来成长空间，给予“增持”评级。