20131215-招商证券-信用债市场周报_地产债历史走势分析及思考_19页_3mb

报告摘要

本报告对2013年12月15日的信用债市场进行了全面分析，重点探讨了地产债的历史走势及其与宏观经济、政策调控及房价指数之间的关系。同时，报告对一级市场和二级市场的表现进行了详细点评，并对未来市场走势提出了预测和建议。

信用回顾：
- 上周有1只短融涉及主体评级下调，1只中票涉及评级展望上调。
- 地产债与利率债走势大多数情况下一致，仅在特定时期出现背离。
地产债历史走势分析：
- 2008年下半年以来，地产债经历了8次调整，其中只有3次由信用风险主导。
- 地产债信用利差的扩大通常与房价环比指数停滞或负增长相关，而趋势性回暖则与房价环比指数回升时间点重合。
- 房价环比指数可能是判断地产债走势的重要参考指标。
市场点评：
- 当前宏观经济仍处于弱复苏阶段，政策重心在调结构，紧平衡货币政策将持续。
- 资金面偏紧是大概率事件，信用债收益率上行趋势延续，顶部尚未确认。
- 配置上建议选择短久期、高等级信用债，以降低信用风险，提高流动性。
一级市场回顾：
- 信用债发行规模回落，净融资额大幅减少，主要受短融到期规模上升影响。
- 高等级品种发行利率有所回落，低等级品种继续小幅上行。
- 城投债发行和净融资额有所回升。
二级市场回顾：
- 信用债收益率温和上行，利差小幅扩大。
- 企业债收益率全线上行，但高等级上行幅度较小，低等级利差扩大明显。
- 城投债成交量继续萎缩，占信用债成交比重下降。

分析师：
- 孙彬彬：招商证券债券研究主管
- 涂波：招商证券债券分析师
- 李滢滢：招商证券债券分析师
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