20230205-招商期货-基本金属周报_强美元叠加需求真空_有色弱势运行_101页_4mb

招商期货基本金属周报总结

核心内容概述

2023年1月30日至2月3日期间，基本金属市场整体呈现震荡偏弱态势，主要受强美元和春节假期带来的需求真空影响。有色金属板块整体处于内强外弱状态，其中LME指数排序为镍 > 铝 > 铜 > 锌 > 锡，而沪铜指数表现相对较弱。整体市场逻辑受宏观因素和供需预期影响，建议投资者短期观望，中长期仍保持看好的态度。

主要观点

宏观因素

• 美元走强：美联储加息预期和欧央行加息及拉加德偏鸽言论导致美元指数走强，压制金属价格。
• 非农数据：周五夜盘非农数据大超预期，进一步加剧市场对美元和美债收益率的反应，导致金属价格承压下行。

市场表现

• 铜：价格大幅上行后调整，全球显性库存44万吨，国内节后累库13.7万吨，TC继续下行。
• 铝：国内电解铝在产产能4046万吨，云南减产预期，国内需求恢复需验证。
• 锌：库存低位，节后消费预期恢复，但实际需求未完全兑现，建议区间操作。
• 铅：供需两弱，国内需求恢复缓慢，建议观望。
• 锡：供应担忧持续，但价格计入较为充分，国内社会库存累积。
• 镍：镍铁供应回升，但纯镍需求弱于预期，建议等待进一步信号。

关键信息

供应情况

• 铜：秘鲁铜矿供应扰动，TC下行。
• 铝：国内电解铝产能稳定，云南减产预期。
• 锌：原料宽裕，进口量增长，但国内精炼锌产量同比下滑。
• 铅：国内精炼铅产量同比上升，但进口量下降。
• 锡：缅甸供应回落，印尼进口环比走弱。
• 镍：高冰镍产量下降，硫酸镍需求回升。

需求情况

• 铜：铜杆开工率环比恢复，但空调排产走弱，地产销售偏弱。
• 铝：铝型材、线缆、板带开工率回升，但整体需求仍需验证。
• 锌：镀锌厂开工率明显上升，压铸锌开工提前。
• 铅：蓄电池开工逐步恢复，但出口未达预期。
• 锡：终端需求平稳，但锡焊料开工率大幅回落。
• 镍：三元前驱体产量下降，PC和手机产量回升但弱于季节性。

库存情况

• 铜：全球库存44万吨，国内节后累库13.7万吨。
• 铝：全球库存144.7万吨，国内社库低位。
• 锌：全球库存反弹6.8万吨，国内社会库存累积。
• 铅：全球库存持平，LME注销仓单占比约16.6%。
• 锡：全球库存反弹，国内社会库存累积。
• 镍：交易所库存周环比略降。

估值与持仓

• 铜：价格偏高，升水偏弱，LME和Comex基金净多持续上行。
• 铝：国内冶炼盈亏平衡，海外升水触底反弹。
• 锌：进口盈亏平衡，SHFE价格结构偏弱。
• 铅：精矿进口亏损，冶炼利润偏低。
• 锡：加工费进一步减少，升水倒挂。
• 镍：硫酸镍价格反弹，价差收敛，SHFE持仓回升。

交易策略

• 铜：短期观望，等待国内需求验证。
• 铝：逢低买入，关注云南减产落地情况。
• 锌：区间操作，关注节后消费复苏。
• 铅：观望为主，关注消费复苏力度。
• 锡：观望，供应问题持续但价格计入充分。
• 镍：中性偏空，等待菲律宾镍矿政策变化。

周度关注

• 国内需求恢复情况：如中国信贷数据、节后消费数据。
• 海外宏观因素：如美联储官员发言、美国就业数据。
• 政策变化：如印尼禁止锡矿出口、菲律宾镍矿政策。

风险提示

• 国内需求恢复不及预期。
• 美联储官员鹰派言论。
• 印尼、菲律宾镍矿政策变化。
• LME镍低流动性。
• 房地产需求修复不及预期。
• 美元流动性预期反复。