20241231-中邮证券-流动性打分周报_中低评级中长久期城投债流动性下降_38页_1mb

固定收益报告分析总结

国债

• 短久期（1年以内）高等级债券流动性改善，数量增加，收益率小幅下行；其余期限维持稳定。
• 超长债活跃度下降（流动性得分降幅扩大），老券占比高。

政金债

• 各期限高等级债券数量稳定，但1年以内、1-3年期收益率下行明显（老券占比高）；3年以上收益率保持稳定。
• 超长债流动性下降，老券为主。

地方债

• 5年以下期限高等级债券数量增加，收益率普遍下行（1年以内及中短期降幅较大）。
• 超长债流动性下降，重点省份表现稳定。

同业存单

• 农商行活跃度下降（数量减少），城商行表现相对稳定；股份制银行活跃度上升。

城投债

• 中低评级中长久期债券流动性下降，江苏、山东高等级债增加；四川、天津维持，重庆减少。
• 期限结构变化：1-2年期流动性改善，超长期有所减少；隐含评级方面，AA+增加，AAA及以上评级减少。
• 城投债收益率多数上行，不同区域和期限差异明显。

二永债

• 农商行活跃度提升（升幅前二十中农商行列数增加）；城商行活跃度下降。
• 债券结构以城商行、农商行为主，地方差异显著。

商金债

• 城商行、农商行活跃度变化明显；股份制银行减少。
• 外资行、城商行列中流动性下降。

其他金融债

• 地方金融类国企、融资租赁公司活跃度上升，保险公司分数下降。
• 流动性差距主要体现在新增发行人信用资质分化。

产业债

• 房地产、煤炭、钢铁等行业高等级流动性改善，公用事业交运受压下行。
• 期限结构方面，1年以内、1-2年期上行，2-3年下行；隐含评级AAA+至AA+收益率多数下行。
• 行业分化明显，基建类与地产类表现分化。

风险提示

• 资产流动性超预期收紧风险仍存，需关注季节性因素及政策调整影响。

研究机构： 中邮证券
撰写人： 梁伟超、谢鹏
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