20131125-上海证券-固定收益研究晨报_谨慎仍是主要的策略_11页_1mb

上海韵券2013年11月25日固定收益研究晨报总结

核心内容

本报告主要分析了2013年11月25日中国及全球债券市场的情况，涵盖流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债等多个方面。同时，还提到了国内财经要闻及海外债市动态。

主要观点

1. 流动性分析

• 人行流动性政策：进入十月份后，人行对流动性的态度明显紧缩。每当市场宽松，人行便停止逆回购并回收流动性；市场紧缩时则通过逆回购释放流动性。
• 流动性净回笼：从10月至今，人行实现流动性净回笼，导致资金价格飙升，10年期国债收益率创下新高。
• 政策影响：十八届三中全会提出“发展并规范债券市场”，表明未来债券市场规范工作将持续，对市场信心形成短期负面影响。
• 结论：短期内难以看到提振债市的积极因素，谨慎仍是主要策略。

2. 利率债分析

• 收益率下行：上周五，利率债收益率出现下行，特别是国债和金融债。
• 具体表现：
  • 国债3年期和7年期收益率下行10BP至4.34%和4.50%。
  • 10年期国债收益率下行4BP至4.66%。
  • 政策性金融债收益率曲线（国开行）1年期下行10BP至5.40%。
• 结论：虽然有短期下行，但整体仍处高位，不宜抄底。

3. 信用债分析

• 收益率回落：上周五信用债收益率小幅回落，其中中期品种下行幅度较大。
• 关键因素：收益率能否持续下行取决于央行是否继续加大逆回购投放及经济基本面是否继续下滑。
• 未来展望：随着年末财政存款投放及经济结构调整，信用债收益率回调概率较大。

4. 衍生品及可转债分析

• 国债期货反弹：受现货价格上涨影响，国债期货价格合约继续反弹。
• 主力合约交割临近：移仓步伐加快，价格波动可能增加，可关注合约间价差带来的投机机会。
• 套利机会：近期缺乏长时间存在的正向套利机会，需等待日内套利机会。

关键信息

债市变化

• 银行间市场：缴款13只，金额477亿元；上市/流通8只，金额150亿元；到期3只，金额60亿元。
• 上交所：无债券缴款、上市及到期。
• 深交所：无债券缴款、上市及到期。
• 柜台市场：无债券缴款、上市及到期。

债市回顾

• 银行间本币市场：
  • 同业拆借共成交285笔，总计1498.99亿元，加权利率4.2506%。
  • 质押式回购共成交2287笔，总计6236.58亿元，加权利率4.2148%。
  • 买断式回购共成交285笔，总计269.86亿元，加权利率4.6621%。
  • 现券买卖市场共成交970笔，总计834.23亿元。
• 货币市场利率变化：
  • SHIBOR O/N：3.8990%，涨1.00BP。
  • SHIBOR 1W：4.7630%，涨5.50BP。
  • R001：3.9321%，跌0.36BP。
  • R007：4.8840%，跌1.99BP。
  • IBO001：3.9277%，涨1.20BP。
  • IBO007：4.9054%，涨13.53BP。

债券成交情况

• 银行间市场：
  • 10国开36：成交29.8218亿元，到期收益率5.5954%。
  • 13附息国债15：成交29.3346亿元，到期收益率4.5918%。
  • 13国开43：成交21.9985亿元，到期收益率5.4942%。
  • 13附息国债17：成交20.3741亿元，到期收益率4.4266%。
  • 13附息国债24：成交18.313亿元，到期收益率5.3092%。
  • 13国开36：成交18.0171亿元，到期收益率5.5914%。
  • 12国开32：成交16.2605亿元，到期收益率5.7371%。
  • 13附息国债14：成交15.338亿元，到期收益率4.2093%。
  • 10农发01：成交15.1742亿元，到期收益率5.3812%。
  • 13华立CP002：成交5.00亿元，到期收益率7.68%。

市场公告

• 现代牧业：2013年度第二期短期融资券推迟发行。
• 国债发行：13附息国债24、13国债24等国债发行。

今日发行

• 银行间市场：
  • 华泰集团：短期融资券，4亿元，1年期，A-1。
  • 邯郸城投：企业债，18亿元，7年期，AA+。
  • 东海证券：短期融资券，4.5亿元，1年期，A-1。
  • 湖南高速总公司：中期票据，9.5亿元，3年期，AAA。
  • 国家开发银行：金融债，40亿元，3年期。
  • 港中旅集团：短期融资券，20亿元，0.25年期，A-1。
  • 广交投：短期融资券，10亿元，0.49年期，A-1。
  • 长江证券：短期融资券，20亿元，0.25年期，A-1。
  • 钱江水利：短期融资券，2亿元，1年期，A-1。

昨日到期

• 10浙铁投MTN1：中期票据，10亿元，5年期。
• 13中建材SCP002：短期融资券，30亿元，0.25年期。
• 13东航SCP001：短期融资券，20亿元，1年期。

风险提示

• 中房协报告：部分二三线城市写字楼投资存在极大风险。
• 青岛输油管线事故：引发对油气管道安全的重视，可能推动地下管网改造。

国内财经要闻

• 内陆沿边开放：路线图已明晰，打造第二亚欧大陆桥。
• 淘汰落后产能：发改委等多部委酝酿“淘汰落后产能备案制”。
• 油气管道修复：青岛事故可能推动管道修复行业提速。
• QFII增持：30个交易日内增持A股8.72亿元。
• 消费金融试点扩容：银监会放宽消费金融公司试点。
• 小产权房清理：国土部和住建部联合排查小产权房。
• A股改革预期：三中全会后改革政策密集落地，A股可能迎来反弹。

海外债市动态

• 美国：
  • 5年期收益率下行1.0BP至1.37%。
  • 10年期收益率下行4.0BP至2.75%。
  • 15年期收益率下行5.0BP至3.84%。
• 欧洲：
  • 5年期收益率上行1.0BP至0.83%。
  • 10年期收益率上行1.7BP至2.01%。
  • 15年期收益率上行0.6BP至2.80%。
• 日本：
  • 5年期收益率维稳于0.201%。
  • 10年期收益率上行1.4BP至0.636%。
  • 15年期收益率上行0.8BP至1.682%。

投资评级体系

• 评级分类：
  • 两全级：安全性高，流动性高。
  • 配置级：安全性高，流动性低。
  • 投资级：安全性高，流动性高。
  • 回避级：安全性低，流动性低。
• 适用机构：
  • 两全级：适用于所有机构。
  • 配置级：适用于银行、保险。
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者。

免责条款

• 信息来源：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性。
• 不构成投资建议：报告仅供参考，不构成买卖建议。
• 免责声明：公司及雇员不承担因使用本报告引发的任何损失。