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国泰君安期货纸浆周度报告总结

行业资讯

• 港口库存数据：截至2025年5月15日，中国主要纸浆港口库存出现明显累库趋势。青岛港库存1387万吨，环比上涨52%；常熟港库存525万吨，环比大幅上涨227%；高栏港库存198万吨，环比上涨151%。国内主流港口样本库存量达2198万吨，较上期累库163万吨，环比增长80%，港口库存处于年内高位。

行情走势

• 纸浆市场整体呈现震荡企稳态势，中美关税协议的达成对期货盘面产生积极提振，价格上涨明显，但现货市场的实际成交并未显著改善。
• 针叶浆现货报价单日上涨50元/吨，阔叶浆市场情绪有所缓和，进口阔叶浆现货价格出现反弹。

基础面数据

• 针叶与阔叶价差变化明显，针阔叶价差缩小，俄针-金鱼价差扩大，进口利润方面针叶浆进口利润有所恢复，阔叶浆进口利润倒挂情况有所改善。
• 3月欧洲港口库存环比增加，全球纸浆出港量环比下降。国内针叶浆和阔叶浆进口量有所下降，本色浆和化机浆进口量则有所上升。

需求面情况

• 成品纸方面，华东、华南地区纸厂检修及停机情况增多，导致白卡纸、双胶纸、铜版纸等产品价格低迷，市场供需僵持，成交清淡。
• 白卡纸价格延续低位震荡，进入传统淡季后消费放缓，成品纸利润因木浆成本上升而普遍下降，生活用纸市场需求依旧疲软。

操作建议

• 短期来看，中美关税博弈阶段性缓和，市场情绪有所提升，纸浆期货盘面在政策利好下出现技术性反弹。
• 但由于港口库存仍处高位，原纸厂采购抵触情绪明显，下游需求承接能力仍显不足，纸浆现货市场成交改善有限。建议投资者密切关注下游需求恢复情况，谨慎操作。

风险因素

• 库存压力持续增大，港口库存高企给市场带来的下行压力
• 下游需求恢复缓慢，成品纸市场供需矛盾突出