20210405-天风证券-华文食品-003000.SZ-聚焦休闲鱼制品市场_优化线上线下全渠道结构_6页_935kb

华文食品（003000）总结

核心内容

华文食品（003000）是一家专注于休闲鱼制品市场的公司，致力于通过品牌专业化和年轻化策略，优化其线上线下全渠道结构，以提升市场竞争力。2020年，公司营业收入同比增长1.60%，但归属于母公司的净利润同比下滑12.78%。其中，第四季度营业收入同比下降5.93%，归母净利润同比减少53.05%，主要受疫情带来的海外采购和物流成本增加影响。

主要观点

• 收入端表现：公司2020年营业收入为909.12百万元，风味小鱼占据近80%的收入比例，成为主要收入来源。风味豆干和风味肉干分别增长3.8%和下降10.0%，而其他产品则大幅下滑46.4%。
• 成本端控制：公司2020年期间费用率为16.63%，同比下降0.82个pct，销售费用率下降显著，但管理费用率上升，主要由于职工薪酬、宣传费及会议费用增加。
• 产品与品牌策略：公司确立“鱼类零食专家”品牌形象，积极拓展Z世代市场，同时优化产品矩阵，探索高端系列鱼制品及风味豆制品新品。
• 渠道拓展：公司加快线上线下渠道整合，线上覆盖主流B2C和B2B平台，以及社区团购平台，线下则重点布局KA卖场、连锁超市和便利店，提升市场渗透率。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 公司2021年股票激励计划要求营业收入增长率不低于20%，2022年不低于44%。
• 预计2021年和2022年营业收入分别为1,091和1,309.13百万元，归母净利润分别为1.2和1.4亿元。
• 对应PE分别为52x和44x，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品推广不及预期
• 营收增长不及预期
• 线上新电商业务拓展不及预期
• 食品安全风险

产品与品牌策略

• 品牌专业化和年轻化：公司确立鱼类零食专家品牌形象，通过新型流量平台进行品牌推广，瞄准Z时代（95后）群体。
• 产品矩阵优化：公司持续研发鱼类零食，探索高端系列，并推出风味豆制品新品，以满足市场需求。

渠道策略

• 线上渠道：覆盖天猫、京东、拼多多等主流B2C平台，以及京东新通路、阿里零售通、1688等B2B平台，同时入驻社区团购平台如兴盛优选、美团、十荟团等。劲仔深海小鱼在淘系和拼多多平台销量领先。
• 线下渠道：加快布局现代渠道，包括KA卖场、B类连锁超市和C类便利店，2020年已入驻18,000家门店，实现渠道均衡发展。

财务预测摘要

总结

华文食品通过品牌年轻化和产品矩阵优化，积极拓展休闲鱼制品市场，同时优化线上线下渠道结构，提升市场竞争力。尽管2020年净利润有所下滑，但线上销售表现强劲，增长达44.91%。公司未来增长预期明确，且保持“买入”评级，但需关注潜在风险。