20221215-美尔雅期货-2023年双焦年报_焦炭跟随需求季节性波动；焦煤供需趋于宽松_价格重心下移_38页_2mb

2023年双焦市场总结

核心内容

2023年焦炭和焦煤市场预计整体供应端约束减弱，需求成为影响价格走势的主要因素。焦炭和焦煤价格均将跟随下游需求的季节性波动，且在供需趋于宽松的背景下，价格重心有下移趋势。

主要观点

• 焦炭市场：

  • 2022年供需矛盾不突出，主要跟随成材走势。
  • 2023年焦炭产能制约弱化，原料煤供应偏宽松，焦炭供应将依据下游需求和焦企利润进行调节。
  • 需求端改善有限，尤其上半年强预期与弱现实格局将持续。
  • 下半年旺季期间需求或出现一定回补，价格有望阶段性反弹。
  • 焦炭库存全年处于历史低位，钢厂维持低库存策略，补库谨慎。
  • 焦炭利润全年低位运行，预计2023年改善有限。

• 焦煤市场：

  • 2022年国内供应受到阶段性扰动，但整体保持高位，进口端增幅明显，蒙古、俄罗斯为主要进口国。
  • 2023年保供政策延续，国内供应偏稳定，进口仍有增量。
  • 需求端将跟随钢材终端需求季节性波动。
  • 焦煤库存为近四年最低，钢焦企业维持低库存策略。
  • 焦煤价格重心有望下移，整体供需趋于宽松。

关键信息

供应端

• 焦炭：

  • 2022年焦炭产量前高后低，主要受政策和季节性影响。
  • 2023年焦炭产能制约弱化，供应将更灵活。
  • 焦炭三轮提涨落地，但焦企仍处于盈亏边缘。

• 焦煤：

  • 2022年国内炼焦煤产量保持高位，进口量同比增加31%，蒙古、俄罗斯占比超70%。
  • 2023年预计国内供应保持稳定，进口仍有增量。
  • 海运煤进口利润多为负，对供应补充有限。

需求端

• 焦炭：

  • 需求主要取决于铁水产量，受终端需求和限产政策影响。
  • 2023年终端需求改善有限，尤其上半年需求难以显著提升。
  • 下半年旺季期间需求或出现回补。

• 焦煤：

  • 需求跟随下游焦企、钢厂生产及补库节奏波动。
  • 2023年需求预计延续季节性波动规律。

库存与利润

• 全年焦炭、焦煤库存均处于历史低位，钢厂维持低库存策略。
• 焦炭、焦煤利润长期维持低位，预计2023年改善有限。
• 焦炭05合约在平水附近，焦煤05合约仍处于贴水状态。

行情展望

• 上半年：强预期、弱现实格局持续，一季度盘面偏强运行，二季度需关注现实需求兑现情况，若需求证伪，盘面或回调。
• 下半年：预计旺季期间需求有所回补，关注盘面阶段性反弹机会。
• 利润：钢厂成本有望下移，利润或出现边际改善。

策略推荐

• 单边策略：

  • 一季度：逢低多焦炭05合约。
  • 二季度：关注是否出现做空机会。
  • 下半年：根据需求情况把握焦炭01合约的多头机会。

• 套利策略：

  • 5-9反套。
  • 多钢厂利润。

风险点

• 保供、限产政策变化。
• 明年上半年需求改善大超预期。

估值分析

• 基差波动：相比2021年大大降低，但仍高于2020、2019年。
• 价差：5-9合约价差处于正常波动区间。

总结

2023年双焦市场整体供应宽松，价格走势将更多依赖需求变化。焦炭和焦煤均将呈现季节性波动，尤其上半年需求改善有限，价格或承压。下半年若需求出现回补，市场或迎来阶段性反弹机会。投资者应关注政策变化及需求兑现情况，合理把握交易时机。