20260629-弘业期货-双焦半年报_突发事故扰动_盘面重心抬升_17页_5mb

双焦半年报总结

核心内容

2026年上半年，双焦（焦煤、焦炭）市场整体呈现震荡走势，受供应端突发事故、环保限产、需求端季节性疲软及库存结构变化等多重因素影响，价格波动显著。

主要观点

• 焦煤市场：供应端受到山西煤矿事故影响，产量大幅收缩，叠加安监高压及蒙煤通关受限，结构性紧缺支撑价格。但随着煤矿逐步复产及安监政策趋缓，未来供需边际可能趋于宽松。
• 焦炭市场：焦炭价格受焦煤成本支撑及钢厂需求疲软影响，缺乏独立行情，供应端因环保限产出现阶段性收缩，价格弹性可能放大。
• 库存结构：焦煤矿端库存持续去化，维持低位，对价格形成支撑；焦炭库存则呈现中下游压力，钢厂库存维持高位。
• 需求端：铁水产量高位运行，为焦炭提供刚需支撑；但钢材终端需求受房地产低迷及季节性因素拖累，整体偏弱。

关键信息

一、焦煤供给分析

1. 国内产量：

   • 1-5月原煤产量19.8亿吨，同比下降0.3%。
   • 5月22日山西沁源煤矿事故导致160座煤矿停产，产能约1.99亿吨，产量大幅下降。
   • 6月安全生产月进一步抑制产量释放，山西地区产量持续低迷。

2. 进口情况：

   • 1-5月炼焦煤进口量5470万吨，同比增加24.9%。
   • 蒙煤进口量显著增长，占总进口量61.05%，主要因口岸通关能力提升及政策支持。
   • 俄煤、澳煤、加煤进口量分别为1410万吨、325万吨、283万吨，同比分别增长12.25%、17.05%、下降35%。
   • 美国对华加征关税，彻底退出市场。

二、焦炭供给分析

• 上半年焦炭市场提涨频繁，但受焦煤成本支撑及钢厂利润承压影响，焦炭价格涨幅受限。
• 独立焦企开工率维持在75%以上，焦炭供应整体宽松。
• 5月下旬因焦煤紧缺，焦企被动减产，供应出现阶段性收缩。
• 钢厂焦炭库存维持高位，铁水产量高位运行，对焦炭刚需支撑较好。

三、双焦需求分析

1. 国际需求：

   • 焦炭出口量同比上涨8.1%，主要受东南亚钢铁产能扩张及海外焦炭供应偏紧推动。
   • 5月下旬焦煤成本上升带动焦炭提涨，出口边际走弱，后期随着焦煤价格回落，出口有望回暖。

2. 国内需求：

   • 钢厂高炉开工率及铁水产量维持高位，1-5月铁水产量达240万吨以上，支撑焦炭需求。
   • 但钢材终端需求疲软，房地产市场低迷，拖累整体需求。
   • 7-8月南方高温梅雨天气导致建筑工地停工，钢材需求走弱；10月后北方工地陆续停工，建材需求进一步下滑。

四、双焦库存分析

1. 焦煤库存：

   • 矿端库存持续去化，全年库存去化超100万吨，维持低位。
   • 洗煤厂库存基本稳定在300-350万吨区间，近期略有回落。
   • 钢厂焦煤库存维持在780-800万吨区间，铁水高位支撑原料需求。

2. 焦炭库存：

   • 焦化厂库存低位震荡，年初约92万吨，节后逐步去化。
   • 钢厂焦炭库存维持在680-700万吨区间，为历年同期高位。
   • 港口焦炭库存先增后减，整体维持中高水平。

展望

• 焦煤：传统需求淡季下维持区间震荡，结构性紧缺或支撑价格下限，但缺乏持续上涨动力。随着安监升级、冬季口岸约束及冬储补库，供需边际收紧，价格中枢有望上移。
• 焦炭：受焦煤成本托底及钢厂需求疲软影响，缺乏独立行情。采暖季限产及冬储提涨可能放大价格弹性。
• 关注重点：煤矿安监情况、进口补充力度、环保限产政策。

结论

双焦市场上半年波动显著，主要受供应端突发事故及环保限产影响，需求端则因房地产低迷及季节性因素疲软。未来需密切关注山西煤矿复产进度、蒙煤通关情况及钢厂补库节奏，以判断价格走势。