20221019-东吴证券-维达国际-03331.HK-2022Q3业绩点评_成本压力下业绩进一步承压_提价落地盈利能力有望修复_3页_420kb

维达国际（03331.HK）2022Q3业绩总结

核心内容概览

维达国际在2022年第三季度面临成本压力，导致盈利能力承压，但通过产品提价和渠道增长，公司整体表现仍保持稳健。分析师对公司的未来盈利预测进行了调整，认为随着提价措施的落地，盈利能力有望逐步修复。

业绩表现

• 2022Q3总收入：43.74亿港元，同比+6.5%（固定汇率+12.9%）。
• 2022Q1-3总收入：140.55亿港元，同比+6.6%（固定汇率+8.8%）。
• 2022Q3经营利润：7700万港元，同比-78.2%；若剔除汇兑亏损，经营利润率为2.9%。
• 2022Q1-3经营利润：8.34亿港元，同比-46.7%；若剔除汇兑亏损，经营利润率为6.5%。

分业务与区域表现

分产品表现

• 纸巾业务：2022Q3收入35.99亿港元，同比增长7.6%。
• 个人护理业务：2022Q3收入7.75亿港元，同比增长1.7%。

分区域表现

• 中国大陆地区：2022Q3收入33.48亿港元（占总收入77%），同比增长8.7%（固定汇率+15.6%）。

分渠道表现

• EC渠道（电商）：2022Q1-3收入占比41%，固定汇率下增速达16.5%；2022Q3增速为21.5%，为增长最快的渠道。
• GT、B2B、KA渠道：2022Q1-3收入占比分别为26%、11%、22%，增速相对平稳。

盈利能力分析

• 毛利率：2022Q3为27.2%，同比-7.8个百分点，环比-3.9个百分点；2022Q1-3为30.5%，同比-6.1个百分点。
• 经营利润率：2022Q3为1.8%，同比-6.8个百分点，环比-4.3个百分点；2022Q1-3为5.9%，同比-6.0个百分点。
• 剔除汇兑影响后的经营利润率：2022Q3为2.9%，2022Q1-3为6.5%。
• 销售净利率：2022Q3为4.35%，同比-4.42个百分点；2022Q1-3为7.39%，同比-1.38个百分点。

盈利预测与估值

• 盈利预测调整：由于原材料压力、疫情扰动和人民币贬值影响，分析师下调了2022-2024年的盈利预测。
• 估值变化：2022年PE为21.11倍，2023年PE为11.50倍，2024年PE为10.22倍，显示出估值逐步下降的趋势。

财务数据概览

资产负债表（百万港元）

负债与股东权益（百万港元）

主要财务比率

关键信息与观点

• 成本压力：2022年浆价上涨，导致毛利率和经营利润率持续下滑，是业绩承压的主要原因。
• 提价策略：公司于2022Q3进行了两轮提价，预计未来盈利能力将逐步修复。
• 市场表现：EC渠道表现突出，占收入比重最高，增长最快。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司作为生活用纸行业龙头，具备长期增长潜力。
• 风险提示：人民币汇率波动、疫情反复、原材料价格上涨等风险仍需关注。

市场数据

东吴证券投资评级标准

• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

结论

维达国际在2022Q3受到成本上涨和汇率波动的影响，业绩承压。但公司通过产品提价和电商渠道的强劲增长，显示出一定的复苏迹象。分析师预计，随着提价措施的持续落地，公司盈利能力有望逐步修复，长期仍具备增长潜力，维持“增持”评级。