20210910-安信证券-8月通胀数据解读_PPI和CPI进一步背离_下游仍面临成本压力_7页_679kb

报告摘要

2021年8月，中国通胀数据呈现出PPI和CPI进一步背离的趋势，反映出经济中上下游价格传导效率较低，下游企业仍面临显著成本压力。尽管PPI同比上升，CPI同比下降，且CPI低于市场预期，PPI高于市场预期，但整体通胀水平仍处于可控范围内。

CPI回落且低于预期：
8月CPI同比由1%降至0.8%，环比由0.3%降至0.1%，低于历史季节性水平。食品和非食品价格均低于历史同期，其中食品价格环比上涨0.8%，但涨幅仍低于历年水平；非食品价格环比由0.5%降至-0.1%，对CPI形成拖累。
PPI回升且高于预期：
8月PPI同比由9%升至9.5%，环比上涨0.7%，主要由生产资料价格上涨带动。煤炭、化工、燃气、黑色金属和有色金属冶炼等行业价格均有回升，显示上游行业需求旺盛和供应偏紧。
PPI与CPI裂口扩大：
8月PPI与CPI的裂口扩大至8.7%，为历史高位，表明PPI向CPI的传导效率偏低。核心消费品CPI同比由1%降至0.9%，与PPI同比差距进一步扩大至8.6%，说明消费品领域不存在明显通胀压力。
PPI内部结构分化明显：
上游PPI同比由40.6%升至44.6%，中游由22.3%升至22.9%，而下游由2.2%降至1.7%，显示制造业成本压力集中在上游，下游行业则面临更大成本负担。
货币政策仍需宽松：
鉴于制造业和中小企业成本压力较大，央行仍需通过宽货币政策来降低企业综合融资成本，以缓解整体经济压力。

CPI数据：
- 同比：0.8%（低于预期1%）
- 环比：0.1%（低于历史季节性）
- 食品价格环比上涨0.8%，但低于历史水平
- 非食品价格环比由0.5%降至-0.1%，拖累CPI
- 猪肉价格下降1.4%，水产品价格下降3.3%和4.0%
- 鲜菜和鸡蛋价格上涨8.6%和8.4%，涨幅扩大
PPI数据：
- 同比：9.5%（高于预期9.1%）
- 环比：0.7%（较上月上升0.2%）
- 生产资料价格环比上涨0.9%，生活资料价格环比由0.1%降至0%
- 煤炭、化工、燃气、黑色金属和有色金属冶炼行业价格均有回升
- PPIRM同比由13.1%升至13.6%，PPI同比与PPIRM同比差距维持高位
PPI与CPI背离：
- 二者裂口扩大至8.7%，反映传导效率偏低
- 核心消费品CPI同比由1%降至0.9%，与PPI同比差距扩大至8.6%
行业分化：
- 上游行业成本压力持续上升
- 下游行业成本压力加剧，需关注制造业和中小企业的经营状况
政策建议：
- 央行需继续实施宽松货币政策，以降低企业融资成本
- 通胀风险可控，但需警惕油价和海外疫情等外部因素对经济的冲击

池光胜、黄海澜声明，其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正。

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