多元金融行业深度研究_寰宇通汇系列一_第三方支付行业复盘与展望_跨境支付迎机遇_29页_1mb

第三方支付行业深度研究总结

• 行业评级：超配（维持）

• 核心结论：第三方支付行业经历“交易-清算-结算”三个环节，主要参与者包括服务提供者、基础设施运营者、监管机构、非持牌参与者。利润主要来源于C2B零售支付业务的手续费收入。

一、行业概览

• 牌照类型：2023年重新分类为“储值”与“支付”两类，截至2025年5月，持牌机构共169家。

  • 网络支付：99家
  • 银行卡收单：52家
  • 预付卡业务：93家

• 主要参与者：

  • 服务提供者：持牌非金融机构、商业银行。
  • 基础设施运营者：清算机构（银联、网联）。
  • 监管机构：央行、支付清算协会。
  • 非持牌参与者：终端厂商、IT服务商、收单外包商等。

• 收入来源：手续费、利息、增值服务、广告/合作、跨境支付等。

二、发展历程

• 关键事件：
  • 2016年停止核发支付牌照，市场加速出清，持牌机构降至169家。
  • “断直连”政策实施后，所有支付业务需接入清算机构，重塑行业生态。
  • 数字人民币试点启动，推动支付技术创新。

三、行业机遇

1. 短期机会（2025年）：

   • 线下消费复苏叠加移动支付交易规模增长。
   • 支付费率回升，促进行业利润修复。

2. 长期机遇（人民币国际化+数字人民币）：

   • CIPS（人民币跨境支付系统）扩容（截至2025年5月，参与主体超174家），推动跨境支付市场扩展。
   • 数字人民币推广催生IT系统升级需求，开拓支付即结算、跨境支付新场景。
   • 稳定币、区块链等技术赋能跨境支付新业态。

四、行业挑战

1. 市场与监管压力：

   • 支付业务增速放缓，产品同质化严重，中小机构面临生存挑战。
   • 监管趋严，合规成本上升，尾部机构生存压力显著。
   • 减费让利政策持续，收单业务增长空间有限。

2. 技术与竞争变化：

   • 数字人民币推广分流第三方支付市场份额。
   • 行业加速整合，头部企业优势凸显。

五、投资建议

• 重点关注领域：
  1. 支付+服务供应商：拉卡拉、新国都、新大陆等整合数据资源的机构。
  2. 跨境支付：连连数字、海联金汇等具备牌照优势的企业。
  3. 软硬件升级：四方精创、中科金财等技术领先企业。

六、风险提示

1. 消费复苏不及预期。
2. 支付监管进一步收紧影响。
3. 支付费率提升不及预期。

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