20140623-山西证券-环保行业_投资策略-估值泡沫有所挤压_环保压力仍大_投资有望加快_18页_488kb

环保行业投资策略总结

核心内容概述

2014年6月23日，山西证券分析师梁玉梅发布环保行业投资策略报告，指出环保行业上半年表现不佳，估值泡沫有所压缩，但政策推动和行业发展趋势依然强劲，对环保板块的长期投资价值表示看好。

主要观点

• 估值调整：环保板块上半年累计下跌10.4%，排名倒数第二。当前市盈率回落至42倍，部分龙头白马股市盈率降至30倍左右，预计2014年市盈率将降至25倍，部分公司PEG水平回落至1以下，显示估值泡沫有所挤压。
• 政策驱动：年初以来多项实质性环保政策出台，包括新《环保法》、《大气污染防治行动计划实施情况考核办法》、《生活垃圾焚烧污染控制标准》、《锅炉大气污染物排放标准》等，推动环保市场进一步扩大。
• 环保压力仍大：截至2012年底，大气排放中NOx指标不降反升，十二五期间减排压力依然较大。城镇生活垃圾处理能力建设进度滞后，需加快。
• 产业链延伸：环保公司通过并购重组和设立新公司扩展产业链，综合性大型环保公司逐步形成，具备更强的市场拓展能力和盈利潜力。
• 投资建议：尽管上半年表现低迷，但环保行业仍处于快速发展阶段，建议关注具备增长潜力的公司，给予“看好”的投资评级。
• 重点公司推荐：桑德环境、碧水源、雪迪龙、永清环保、瀚蓝环境、国电清新等公司被重点推荐。

关键信息

一、环保板块上半年表现

• 上半年环保板块下跌10.4%，排名倒数第二。
• 部分跌幅较大的公司包括中电远达、万邦达、国电清新、天壕节能、桑德环境、碧水源等。
• 当前环保股市盈率回落至42倍，部分龙头公司市盈率降至30倍左右，预计2014年市盈率降至25倍左右。

二、政策推动与市场拓展

• 大气治理：新《环保法》和“大气治理国十条”推动环保监测和污染治理市场，预计2014-2015年为烟气环保的业绩高峰期。
• 土壤修复：《全国土壤污染状况调查公报》显示土壤污染严重，预计《土壤环境保护和污染治理行动计划》将出台，利好土壤修复领域。
• 垃圾处理：十二五期间垃圾无害化处理能力需新增39.8万吨/日（城市）和18.2万吨/日（县城），但2011-2013年仅完成34%，建设需加速。
• 环保监测：多项政策推动环保监测需求，预计监测设备市场将快速增长。

三、环保行业挑战

• 环保投资风险：环保投资可能低于规划，资金到位存在不确定性。
• 行业竞争激烈：部分公司面临盈利能力下滑风险。
• 业绩预期风险：部分公司业绩可能低于市场预期，影响投资信心。

四、重点公司分析

桑德环境（000826）

• 行业布局：固废全产业链布局，涵盖垃圾焚烧、填埋、餐厨垃圾、医疗废物、污泥处理等。
• 业绩保障：未来2年垃圾发电项目将带来30%左右的业绩增速。
• 投资评级：给予“增持”评级。
• 投资风险：在建项目进度低于预期、应收账款回收风险、固废领域发展低于预期。

碧水源（300070）

• 再生水龙头：在MBR市政污水处理领域具有领先地位。
• 全国布局：已进入华南、山西、青岛、吉林等地市场。
• 土壤修复：通过合资公司将拓展固废业务至广东、广西、福建、海南、港澳及东南亚地区。
• 投资评级：给予“增持”评级。
• 投资风险：收入确认滞后、应收账款回收风险、扩张过快导致的管理风险。

国电清新（002573）

• 特许经营业务：已运营和已签脱硫脱硝项目共14个，未来2年业绩有望快速增长。
• EPC业务：在手订单充足，预计未来2-3年建设业务收入将快速上升。
• 投资评级：给予“增持”评级。
• 投资风险：项目进度低于预期、竞争对手挤压、神华项目不达预期。

永清环保（300187）

• 土壤修复：具备丰富的土壤修复经验，已签订多个土壤修复项目。
• 新业务拓展：计划拓展垃圾焚烧发电业务，未来有望带来稳定收益。
• 投资评级：给予“增持”评级。
• 投资风险：土壤修复业务不达预期。

雪迪龙（002658）

• 烟气监测：受益于脱硝市场爆发，2014年为业绩高峰期。
• 锅炉新标：推动锅炉监测市场，预计监测市场需求超百亿元。
• 投资评级：给予“增持”评级。
• 投资风险：工业锅炉烟气治理不达预期、新业务进度低于预期。

瀚蓝环境（600323）

• 收购创冠：增加11350吨/日处理能力，跻身垃圾焚烧第一梯队。
• 传统业务：水务、燃气等传统业务稳定发展。
• 投资评级：给予“增持”评级。
• 投资风险：收购创冠存在不确定性、南海餐厨项目进展低于预期。

投资建议

• 长期看好：环保行业处于快速发展期，政策推动明显，市场容量扩大。
• 短期关注：建议关注受益于政策出台的水务、土壤修复领域。
• 重点推荐公司：桑德环境、碧水源、雪迪龙、永清环保、瀚蓝环境、国电清新。

投资风险提示

• 业绩持续低于预期
• 环保投资低于规划
• 环保投资资金无法到位
• 行业竞争激烈，盈利能力下滑

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。

结论

环保行业虽面临短期业绩和估值压力，但政策持续出台、市场容量扩大、产业链延伸、公司并购重组活跃，显示行业具备长期投资价值。分析师建议关注重点公司，给予“看好”的行业评级和“增持”的个股评级。