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零跑汽车 (09863.HK) 投资分析报告

公司评级与目标价

• 群益证券发布报告，对零跑汽车给予“买进”评级，目标价为89港元。
• 公司2025年上半年业绩超预期，实现营收242.5亿元（同比增长174%），净利润0.33亿元（扭亏为盈）。

业绩亮点

• 营收结构：上半年营收增长主要得益于汽车销量大幅提升。
  1-7月累计销量达27.2万辆（同比增长150%），7月单月销量首次突破5万辆，同比增长127%。
• 盈利能力：毛利率达14.1%（同比提升13个百分点），主要因规模效应和产品优化；费用控制成效显著，三项费用率同比下降4.4个百分点。
• 毛利率与费用率：上半年毛利率14.1%，同比提升13个百分点；三项费用率8.6%，同比下降4.4个百分点。

核心竞争优势

• 产品定位：主打高性价比，已在中国10-20万元价格区间建立差异化优势。
• 自研能力：全域自研核心零部件，占整车成本70%以上，支撑产品快速迭代。
• 战略合作：Stellantis股入提供品牌知名度和海外市场渠道支持。
• 渠道拓展：截至上半年拥有806家销售门店和461家服务店。

未来发展计划

• 新车发布：计划于2026年Q1推出定位更高、售价超20万元的D系列产品（包含SUV和MPV）。
• 销量目标：2025年全年目标销量58-65万辆；2026年目标销量100万辆，增长率达54%-72%。

盈利预测与估值

• 预测2025-2027年净利润分别为8.95亿/40.95亿/56.62亿元，对应EPS为0.67/3.06/4.24元。
• 当前股价对应2026/2027年P/E为22/16倍。
• 投资评级：“买进”，潜在上涨空间15%-35%。

财务数据趋势

• 净利润：从2023年-42.16亿元，到2024年-28.21亿元，2025年预计扭亏至8.95亿元，2026-2027年将迅速增长至40.95亿/56.62亿元。
• 资产负债状况稳健，现金流充沛。

公司基本面总结

零跑汽车凭借高性价比策略和自研优势迅速崛起，上半年业绩超预期增长，盈利能力持续改善，并通过积极渠道拓展为未来销量和盈利增长奠定基础。我们看好公司长期发展潜力。