20180814-太平洋-梅花生物-600873.SH-半年报点评_价格低迷拖累业绩_下半年反转高增长_5页_792kb

梅花生物半年报总结

核心内容

梅花生物（600873）2018年上半年财报显示，公司实现营业收入62.87亿元，同比增长12.16%；归母净利润4.69亿元，同比下降24.31%。其中，第二季度营业收入30.8亿元，同比增长7.48%，归母净利润2.21亿元，同比下降20.53%。尽管上半年业绩有所下滑，但公司预计三季度将出现业绩大幅增长，全年扣非净利润有望实现增长。

主要观点

• 收入增长原因：黄原胶放量、氨基酸销量增加、核苷酸和味精价格大幅上涨是上半年收入增长的主要驱动因素。
• 净利润下滑原因：主要原材料玉米价格上涨15%，以及氨基酸价格大幅下跌，导致公司净利润下滑。
• 产品价格趋势：
  • 氨基酸产品：赖氨酸和苏氨酸价格均出现下跌，但赖氨酸价格下跌空间有限，苏氨酸价格有望企稳回升。
  • 味精与鲜味剂：受环保影响，行业开工率较低，味精价格在6月中旬开始大幅上涨，目前大包均价达8500元/吨，预计能维持至9月份。
  • 核苷酸：价格从5万元/吨上涨至10万元/吨，净利润率超过40%，预计三季度将为公司带来显著利润贡献。
• 产能与需求变化：公司下半年新增40万吨赖氨酸产能，可能加剧供应过剩，压制价格上涨；但饲料行业尝试杂粕替代豆粕，将增加对氨基酸的需求，有利于行业供需结构改善。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年营收增速分别为12%、18%、15%，净利润增速分别为-6.35%、22%、31.39%。2020年综合盈利有望达到理想状态，净利润将大幅超越15亿元的业绩承诺。
• 投资评级：基于公司下半年业绩预期，上调评级至“买入”，目标价为6元，对应2018年16倍PE。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：3,108/3,074百万股
• 总市值/流通：12,930/12,787百万元
• 12个月最高/最低价：6.79/3.84元

财务指标预测（2017A-2020E）

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品价格大幅下跌
• 成本波动

证券分析师信息

• 黄付生

  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002

• 孟斯硕

  • 电话：010-88695227
  • 邮箱：mengss@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S119011720015

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息