20260524-东吴证券-固收周报_转债建议关注主线背景下中低价平衡标的_15页_1mb

固收周报 20260524 总结

核心内容概述

本周（5月18日-5月22日），固收市场整体表现稳健，转债市场整体上涨，但正股市场则呈现震荡走势。海外市场从“地缘冲击扩散”转向“原油风险溢价回落+货币政策重新定价”，美股延续修复，美债曲线分化，原油价格回落。国内权益市场呈现“科技主线修复—周五算力链回补”的结构特征，与政策方向形成呼应，但金融监管强化对跨境交易风险偏好造成一定扰动。

主要观点

1. 权益市场表现

• 整体趋势：A股主要指数震荡上扬，上证指数、深成指、创业板指分别上涨约0.9%、2.3%、2.8%。
• 行业分化：科技主线（如PCB、元器件、CPO、光通信等）表现占优，而酿酒、证券、酒店餐饮等板块相对偏弱。
• 市场情绪：市场情绪呈现波动，周内有涨有跌，但整体正股跌幅较大，转债抗跌性更强。

2. 转债市场表现

• 整体走势：中证转债指数上涨0.12%，周内波动明显，5月19日涨至516点上方，5月21日回落至508点附近，5月22日小幅修复。
• 成交情况：转债市场日均成交额888.49亿元，周度成交额环比下降0.20%，但整体仍高于历史平均水平。
• 溢价率变化：全市场转股溢价率持续上涨，周均49.60%，较倒数第二周上涨3.03pcts。分价格区间来看，100-110元价格区间的溢价率分位数抬升幅度最大；分平价区间来看，110-120元平价区间的溢价率分位数收窄幅度最大。
• 行业表现：20个行业中，11个行业溢价率走阔，其中钢铁、建筑材料、医药生物等涨幅较大；传媒、公用事业等走窄。

3. 股债市场情绪对比

• 整体情绪：转债市场交易情绪优于正股，尤其是在周一、周二、周三、周四，转债跌幅小于正股，且涨跌幅分布更集中。
• 周五变化：正股市场情绪转好，涨幅大于转债，但转债整体仍具有抗跌性。

4. 投资策略

• 策略调整：建议从“全面防御”转向“中性仓位、结构进攻、回撤约束”，关注具有产业趋势或订单兑现的正股，同时严格控制转债价格、溢价率和评级。
• 主题方向：建议围绕三条主线寻找投资机会：
  1. 主权算力与AI硬件：如PCB、光模块、液冷、电源、超级电容、玻璃基板、存储和国产算力；
  2. 新型电力系统：如电网、储能、电力设备和高可靠供电链；
  3. 能源与资源安全：如煤化工、关键材料、战略资源替代、提纯与再生循环。

5. 转债推荐标的

• 高评级、中低价转债前十名：润达转债、蓝帆转债、宏川转债、上银转债、大参转债、华阳转债、齐翔转2、南航转债、万孚转债、盛虹转债。
• 推荐逻辑：关注转股溢价率修复潜力大的标的，同时考虑正股基本面和政策导向。

关键信息

1. 市场动态

• 海外：美股修复，美债曲线分化，原油价格回落。
• 国内：科技主线修复，政策支持“人工智能+”方向，但金融监管强化对跨境交易产生扰动。

2. 数据分析

• 转债成交额：周度成交额4442.44亿元，日均888.49亿元，环比变化-0.20%。
• 正股成交额：周度成交额8423.69亿元，日均1684.74亿元，环比变化-9.09%。
• 涨跌幅分布：约47.65%的转债上涨，约40.60%的正股上涨，转债整体更具抗跌性。

3. 风险提示

• 正股退市和信用违约风险；
• 流动性环境收紧风险；
• 权益市场超跌风险；
• 地缘政治危机影响；
• 行业政策调控超预期。

结论

本周固收市场整体呈现稳健态势，转债市场表现优于正股，建议投资者关注具有产业趋势和政策支持的转债，同时注意流动性收紧和地缘政治风险。在投资策略上，应以中性仓位为主，注重结构进攻，避免盲目追高。