20260510-东吴证券-固收周报_转债建议关注主线扩散和低价均衡型标的_16页_1mb

固收周报 20260510 总结

核心内容概述

本报告总结了2026年4月27日至5月8日期间，国内外固收及权益市场的主要表现、行业走势、转债市场动态及投资建议。整体来看，市场在风险偏好修复和行业轮动中呈现分化趋势，同时地缘政治和能源价格波动对市场情绪和配置策略产生重要影响。

主要观点

1. 海外市场分析

• 中东局势影响：市场对中东局势的交易重心有所后移，原油供给中断风险边际缓和，资产价格更多反映油价回落、通胀压力修正与流动性预期再平衡。
• 油价波动：布伦特原油在周中因中东局势缓和预期大幅回落，但随后维持高位波动；黄金在美元回落和地缘不确定性下明显修复，美债收益率随原油、通胀和就业预期反复。
• 市场分化：当前需区分“冲突持续”与“海峡恢复通行”、“供应实际恢复”等不同概念，前者影响风险偏好，后者直接影响供需。
• 配置建议：海外风险资产修复尚未脱离能源价格与通胀预期约束，黄金与美债具备对冲价值；美股科技资产在AI资本开支和盈利支撑下保持相对强势，但波动率或继续高位运行。

2. 国内市场分析

• 权益市场走势：节前震荡上行，节后放量修复，进入高位分化阶段；科技成长和高端制造仍是主线，科创板、创业板表现优于主板。
• 市场情绪：风险偏好未系统性退潮，但从普涨转向主题轮动和高位再平衡。
• 行业表现：计算机、传媒、钢铁、银行、通信等行业涨幅居前；国防军工、食品饮料、石油石化跌幅居前。
• 转债市场：整体跟随权益市场修复，中证转债指数上涨约1.52%，市场情绪向好，但需关注正股趋势和转债弹性。

3. 转债市场表现

• 整体趋势：中证转债指数上涨1.87%，上涨幅达1.87%，收报522.17点。
• 成交情况：近两周日均成交额为630.44亿元，环比上升5.87%；成交额前十位转债包括新致转债、福新转债、震裕转债等。
• 涨跌幅分布：约51.87%的个券上涨，约27.22%的个券涨幅在0-1%区间，约14.40%的个券涨幅超2%。
• 溢价率变化：全市场转股溢价率继续上涨，日均转股溢价率47.02%；90元以下价格区间的溢价率分位数走阔幅度最大，达6.70pcts。
• 行业表现：15个行业溢价率走阔，其中计算机、传媒、钢铁等行业涨幅明显；部分行业如煤炭、家用电器等溢价率收窄。

关键信息

转债建议关注标的

下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：

1. 华阳转债（正股：本钢板材，行业：建筑装饰，评级：AA-，转股溢价率15.00%）
2. 蓝帆转债（正股：新希望，行业：医药生物，评级：AA-，转股溢价率20.93%）
3. 家悦转债（正股：家家悦，行业：商贸零售，评级：AA，转股溢价率28.98%）
4. 南航转债（正股：南方航空，行业：交通运输，评级：AAA，转股溢价率24.46%）
5. 万孚转债（正股：万孚生物，行业：医药生物，评级：AA，转股溢价率28.07%）
6. 本钢转债（正股：本钢板材，行业：钢铁，评级：AAA，转股溢价率33.86%）
7. 希望转2（正股：万孚生物，行业：农林牧渔，评级：AAA，转股溢价率40.43%）
8. 青农转债（正股：青农商行，行业：银行，评级：AAA，转股溢价率42.03%）
9. 紫银转债（正股：青农商行，行业：银行，评级：AA+，转股溢价率47.83%）
10. 国投转债（正股：紫金银行，行业：非银金融，评级：AAA，转股溢价率50.49%）

风险提示

1. 正股退市和信用违约风险：正股存在退市或信用违约的可能。
2. 流动性环境收紧风险：市场流动性可能收紧，影响转债表现。
3. 权益市场超跌风险：部分权益市场可能面临超跌反弹压力。
4. 地缘政治危机影响：中东局势可能继续影响市场情绪。
5. 行业政策调控超预期：政策变动可能对市场产生重大影响。

投资策略建议

• 策略层面：建议维持中性略积极仓位，但不宜在高波动品种上继续单边追高。
• 交易端：短期可关注科技成长、AI算力、半导体、PCB、机器人、商业航天等强主线核心标的进行波段交易。
• 配置端：优先选择正股景气确定性较强、转债价格相对均衡、条款风险可控的平衡型标的。
• 关注方向：若权益成交额回落或成长板块波动放大，高价高波动个券或面临估值压缩压力，中低价、基本面有支撑、具备一定转股弹性的品种仍是兼顾进攻与控回撤的主要方向。

总结

本周期内，市场在风险偏好修复和行业轮动中呈现分化趋势，转债市场整体跟随权益市场上涨，但需关注溢价率修复潜力和正股走势。投资建议以中性略积极仓位为主，重点把握正股趋势较强、转债弹性尚未过度透支的品种，同时需警惕正股退市、流动性收紧、地缘政治危机及政策调控等风险因素。