20230305-开源证券-比亚迪-002594.SZ-公司信息更新报告_2月新能源汽车销售19.4万辆_环比+28.0__4页_727kb
报告摘要
比亚迪 (002594.SZ) 总结
核心内容概述
比亚迪（002594.SZ）在2023年2月新能源汽车销售表现强劲，实现销量19.4万辆，环比增长28.0%，同比增长112.6%。公司2023年累计销售新能源汽车34.5万辆，同比增长85.0%。此外，公司2月海外销售新能源乘用车1.5万辆，海外市场加速布局。公司维持“买入”投资评级，并提供了详细的财务预测和估值指标。
主要观点
- 销量增长显著：2023年2月新能源乘用车销量达到19.4万辆，创历史新高，显示公司产品竞争力和市场占有率持续提升。
- 产品结构优化：公司新能源乘用车中，纯电车型销量为9.06万辆，插混车型销量为10.10万辆，表明公司产品线多元化，满足不同消费者需求。
- 海外市场拓展：2月海外销售1.5万辆，环比增长44.1%，海外市场成为公司增长的重要驱动力。
- 产品更新迭代：秦PLUS DM-i 2023冠军版上市，搭载DiLink 4.0智能网联系统，提升用户体验，同时价格下探至10万元以内，增强市场吸引力。
- 财务预测稳健：公司维持2022/2023/2024年归母净利润预测为163.2/260.3/374.9亿元，EPS分别为5.60/8.94/12.88元/股，对应PE为47.1/29.5/20.5倍，显示盈利能力和估值水平持续优化。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 156,598 | 216,142 | 420,181 | 581,792 | 760,618 |
| 归母净利润（百万元） | 4,234 | 3,045 | 16,315 | 26,033 | 37,492 |
| EPS（元） | 1.45 | 1.05 | 5.60 | 8.94 | 12.88 |
| P/E（倍） | 181.4 | 252.2 | 47.1 | 29.5 | 20.5 |
| P/B（倍） | 13.8 | 8.1 | 6.9 | 5.6 | 4.4 |
| EBITDA（百万元） | 21,348 | 18,168 | 36,696 | 55,291 | 74,367 |
估值与财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 22.6 | 38.0 | 94.4 | 38.5 | 30.7 |
| 归母净利润增长率(%) | 162.3 | -28.1 | 435.8 | 59.6 | 44.0 |
| 毛利率(%) | 19.4 | 13.0 | 15.0 | 15.8 | 16.4 |
| 净利率(%) | 2.7 | 1.4 | 3.9 | 4.5 | 4.9 |
| ROE(%) | 9.3 | 3.8 | 16.4 | 20.7 | 22.9 |
| ROIC(%) | 6.9 | 2.8 | 14.4 | 19.4 | 22.6 |
| 资产负债率(%) | 67.9 | 64.8 | 69.5 | 66.2 | 67.5 |
| 净负债比率(%) | 65.6 | -8.7 | -14.5 | -36.1 | -46.5 |
| 总资产周转率 | 0.8 | 0.9 | 1.2 | 1.3 | 1.4 |
| 应收账款周转率 | 3.7 | 5.6 | 7.0 | 8.0 | 8.0 |
| 应付账款周转率 | 3.9 | 3.2 | 3.2 | 3.2 | 3.2 |
产品与市场表现
- 秦PLUS DM-i 2023冠军版：NEDC纯电续航55km/120km，售价9.98-14.58万元，零百加速7.3秒，综合续航1245km，搭载DiLink 4.0智能网联系统。
- 车型销量：海豚销售2.3万辆，海豹销售0.8万辆，宋Plus车系销售3.8万辆，驱逐舰05销售0.5万辆，护卫舰07销售0.6万辆，腾势品牌销售0.7万辆。
- 海外市场：2月出口销量1.5万辆，环比增长44.1%，显示公司国际化战略成效显著。
风险提示
- 新能源汽车销量不及预期
- 行业竞争加剧
- 原材料价格大幅上涨
- 芯片短缺
投资评级说明
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买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
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增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
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中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
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减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下
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行业评级：看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现
估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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