20181214-华创证券-一心堂-002727.SZ-重大事项点评_拟以低估值收购优质药店资产_重启药店并购步伐_4页_444kb

一心堂（002727）重大事项点评总结

核心内容

一心堂于2018年12月11日发布公告，拟以低估值收购曲靖市康桥医药零售连锁有限责任公司门店资产及其存货。此次收购预计对应2019年PS（市销率）0.3倍，PE（市盈率）5倍左右，价格优势显著，体现了公司在并购市场中的积极布局。

主要观点

• 并购策略调整：一心堂在2018年重启药店并购步伐，显示出其对市场机会的敏锐把握。此次收购价格较2018年7月收购山西灵石大众药房时有所回落，反映了行业并购价格整体走低，公司选择在合适时机低价买入优质资产，有助于提升其在西南地区的市场占有率。

• 行业趋势分析：随着业外资本如高瓴资本等逐步暂停并购，行业并购价格趋于稳定，预计2019年并购价格仍将在低位运行。这为上市公司提供了良好的并购机会，有助于其通过并购扩大区域布局，推动业绩增长。

• 区域竞争优势：一心堂在西南地区拥有显著的竞争优势，中小连锁药店在面临与大型连锁竞争时，倾向于在合适时机出售资产以避免激烈对抗。公司通过并购进一步巩固其在西南市场的龙头地位。

• 盈利预测与估值：根据华创证券预测，一心堂2018-2020年归属母公司净利润分别为5.35亿、6.76亿、8.86亿，同比增长分别为25.8%、26.2%、31.2%。对应EPS分别为0.94元、1.19元、1.56元，PE分别为24倍、19倍、14倍，显示出公司具备较高的配置性价比，维持“推荐”投资评级。

关键信息

收购详情

• 收购对象：曲靖市康桥医药零售连锁有限责任公司门店资产及其存货。
• 2019年销售收入：约3376万元。
• 2019年净利润：约213万元。
• PS（市销率）：约0.3倍。
• PE（市盈率）：约5倍。
• 收购价格优势：相较于2018年7月的收购价格（PS 0.66倍，PE 11倍），此次收购更具价格优势。

投资评级

• 评级：推荐（维持）。
• 当前价：22.56元。
• 未来6个月预期：预期未来6个月内股价将超越沪深300基准指数10%-20%。

财务指标（单位：百万）

财务比率（单位：%）

风险提示

• 新店业绩不达预期风险：新收购的门店可能无法达到预期的业绩表现。
• 分级分类带动费用上升风险：随着业务扩展，可能带来额外的管理与运营成本。

投资建议

一心堂当前估值合理，具备配置性价比，公司盈利能力和增长潜力良好，建议投资者关注其未来在西南地区的扩张策略及并购带来的业绩提升。