医药行业2021年春季策略报告：立足“内需大市场+内外双市场”，布局Q1业绩主线-20210303-光大证券-26页_2mb

医药行业2021年春季策略报告总结

核心内容概述

本报告聚焦医药行业在2021年第一季度的业绩主线，分析了医药制造业的复苏趋势及疫情后恢复带来的投资机会。报告指出，随着国内疫情逐步控制，医院诊疗量恢复，医药制造业的收入和利润增速持续改善，未来在政策支持和市场扩张的双重推动下，行业有望稳步回暖。同时，报告强调了“内需大市场+国内国际双市场”的双循环格局，认为这是未来医药行业发展的主要方向。

主要观点与关键信息

1. 医药制造业复苏明显

• 2020年医药制造业收入和利润增速逐步改善，利润端恢复情况好于收入端。
• 随着疫情防控常态化和医保政策鼓励创新，医药制造业增速将进一步提升并趋于稳定。

2. 疫情驱动与疫后恢复

• 疫情受益：疫苗产业链（如智飞生物、康德莱）、医疗防护类耗材（如英科医疗）以及药店（如老百姓、一心堂）受益于疫情带来的需求增长。
• 疫后恢复：血制品（如双林生物）、医药消费（如欧普康视、长春高新）、IVD（如润达医疗、艾德生物）、创新药及CXO产业链（如信达生物、博腾股份、药石科技、维亚生物）将随着疫情缓解迎来业绩回升。

3. 行业重点公司分析

智飞生物

• 代理默沙东疫苗持续增长，自主疫苗如HPV疫苗、四价流脑多糖疫苗等快速放量。
• 预防用微卡有望在2021年H1获批，市场空间巨大。
• 盈利预测：2020-2022年EPS为2.06/2.93/3.67元，对应PE为90/63/51倍，维持“买入”评级。

康德莱

• 作为穿刺输注龙头，受益于集采政策，制造能力突出。
• 两大高增速产品胰岛素针和美容包为C端消费类产品，不受医保政策影响。
• 新冠疫苗耗材需求有望推动公司业绩增长。
• 盈利预测：2020-2022年EPS为0.46/0.76/0.90元，对应PE为46/28/23倍，维持“买入”评级。

英科医疗

• 全球最大的高端手套供应商之一，2020年Q4净利润大幅增长。
• 疫情常态化背景下，手套需求维持高位，全球供需不平衡。
• 产能快速扩张，预计2021-2022年全球市占率有望突破10%。
• 盈利预测：2020-2022年EPS为20.34/44.63/45.39元，对应PE为11/5/5倍，维持“买入”评级。

老百姓

• 门店扩张迅速，店龄结构优化，盈利能力提升。
• 引入战略投资者林芝腾讯，推动数字化转型。
• 重点发力慢病管理领域，提升客户粘性。
• 盈利预测：2020-2022年EPS为1.64/2.22/2.78元，对应PE为43/32/25倍，维持“买入”评级。

一心堂

• 西南地区连锁药店龙头，电商与中药业务增长迅猛。
• 2020年Q4利润增速远超预期，盈利能力显著提升。
• 加强中药全产业链布局，打造高毛利产品。
• 盈利预测：2020-2022年EPS为1.34/1.70/2.12元，对应PE为32/25/20倍，维持“买入”评级。

双林生物

• 通过并购与调浆实现浆量增长，有望成为血制品巨头。
• 研发管线丰富，提升血浆综合利用率。
• 盈利预测：2020-2022年EPS为0.37/0.63/0.93元，对应PE为101/59/40倍，维持“买入”评级。

欧普康视

• 视光综合服务商龙头，行业绝对霸主。
• 2020年Q4扣非净利润翻倍增长，疫情后业绩加速。
• 青少年网课用眼压力增加，公司有望受益。
• 盈利预测：2020-2022年EPS为0.70/1.03/1.41元，对应PE为129/88/65倍，维持“增持”评级。

长春高新

• 生长激素恢复高增长，鼻喷流感疫苗显著放量。
• 百克生物将分拆上市，疫苗板块未来发展可期。
• 盈利预测：2020-2022年EPS为7.84/10.13/12.83元，对应PE为56/43/34倍，维持“买入”评级。

润达医疗

• 院内ICL龙头，IVD综合服务商即将进入兑现期。
• 自产产品和PCR实验室建设推动业绩提速。
• 盈利预测：2020-2022年EPS为0.62/0.83/1.07元，对应PE为17/13/10倍，维持“买入”评级。

艾德生物

• 肿瘤伴随诊断龙头，业绩加速可期。
• 新技术平台产品不断推出，长期成长空间打开。
• 盈利预测：2020-2022年EPS为0.81/1.13/1.58元，对应PE为100/72/51倍，维持“买入”评级。

信达生物

• 平台型Biotech公司，肿瘤免疫治疗领先。
• 客户管线推进，业绩持续增长。
• 盈利预测：2020-2022年EPS为-0.12/0.39/0.54元，对应PE为15/11倍，维持“买入”评级。

博腾股份

• 中国领先的技术平台型CDMO公司，业绩超预期。
• 顺应全球新药研发格局变革，布局制剂和生物CDMO业务。
• 盈利预测：2020-2022年EPS为0.60/0.77/1.07元，对应PE为71/55/40倍，维持“买入”评级。

药石科技

• 分子砌块龙头，助力全球Me-Better类创新。
• 定增落地，拓展制剂和生物CDMO业务。
• 盈利预测：2020-2022年EPS为1.39/2.03/3.00元，对应PE为122/83/57倍，维持“买入”评级。

维亚生物

• 小CRO企业，具备较强服务能力，未来增长空间大。
• 收购朗华制药，推动业绩加速。
• 盈利预测：2020-2022年EPS为-0.12/0.39/0.54元，对应PE为15/11倍，维持“买入”评级。

锦欣生殖

• 民营辅助生殖龙头企业，国内业务明显回暖，国际业务有望反弹。
• 全球化布局稳步推进，进入武汉及老挝市场。
• 盈利预测：2020-2022年EPS为0.13/0.18/0.23元，对应PE为87/69倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 控费政策超预期：药品带量采购和耗材集采可能进一步压缩利润空间。
• 研发失败风险：创新药研发存在失败风险，可能对股价造成冲击。
• 政策支持不及预期：部分政策推动的行业进展可能不如预期。
• 板块估值下挫风险：医药板块细分领域估值较高，存在下挫风险。

行业重点上市公司盈利预测与估值