医药行业春季投资策略：着眼业绩，立足长远-20210315-上海证券-14页_696kb

医药行业春季投资策略总结

核心内容概览

• 行业经济数据：2020年医药制造业销售收入24857.30亿元，同比增长4.50%；利润总额3506.70亿元，同比增长12.80%，利润增速超预期。
• 医保政策影响：医保减征导致职工医保收入下降1.4%，但全年医保结余率仍为14.97%，低于历史均值，推动行业向创新和高附加值方向转型。
• 疫苗接种进展：国内新冠疫苗接种计划上半年达到40%，二季度接种提速。康希诺腺病毒载体疫苗已获批，重组蛋白疫苗和mRNA疫苗值得关注。
• 医药板块表现：近六个月医药指数下跌3.12%，跑输沪深300近14个百分点，当前估值处于历史中位水平。
• 投资建议：维持医药行业“增持”评级，建议关注医疗器械和原料药板块，同时关注核心资产的长期价值。

主要观点

1. 医保减征与行业转型

• 医保基金收入和支出增幅分别为5.6%和5.0%，结余率14.97%，略低于历史均值，显示医保收支趋紧。
• 阶段性减半征收单位缴费导致职工医保收入下降1.4%，但居民医保人均财政补助增加至580元，推动医疗资源优化和结构升级。
• 政府鼓励创新药和器械发展，提供税收优惠，利好创新领域。

2. 新冠疫苗接种提速

• 国内已有四款疫苗获批，其中康希诺为单针疫苗，其他为两针灭活疫苗，价格降至90元/只。
• 二季度疫苗接种提速，将逐步反映在上市公司业绩中，带来利润弹性。
• 重组蛋白疫苗和mRNA疫苗是未来关注重点，尤其是其临床进展和产能建设。

3. 行业利润表现

• 2020年医药制造业利润增速达12.80%，高于收入增速，显示行业盈利能力提升。
• 2020年6月起收入和利润增速转正，主要受益于带量采购和疫情相关产品需求。

4. 行业估值分化

• 医药板块当前估值为58倍，处于近十年中位水平，相对于沪深300溢价率268%。
• 各子板块估值分化明显，医疗服务板块估值最高，PE达174倍；医药流通板块估值最低，PE为21倍。
• 未来估值分化可能趋于收敛，但核心资产仍具长期投资价值。

关键信息

2020年医药制造业数据

医保基金数据

疫苗接种情况

重点公司业绩预测

投资建议

• 短期策略：关注医疗器械和原料药板块，因其估值相对较低且具备配置价值。
• 长期策略：重视业绩确定性的核心资产，如具备技术壁垒和市场份额的龙头企业。
• 行业评级：维持医药行业“增持”评级，未来12个月行业基本面看好，指数将强于基准指数5%以上。

风险提示

• 政策风险：医保政策和带量采购政策执行可能对行业造成影响。
• 降价风险：带量采购可能导致部分产品价格大幅下降。
• 高估值风险：部分子行业估值处于历史中高位，存在估值回调风险。
• 疫情不确定性：疫情反复可能影响疫苗接种进度和相关产品需求。
• 商誉减值风险：并购扩张可能带来商誉减值风险。

分析师声明

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行业投资评级定义