20221106-一德期货-国债期货投资周报_10.31-11.06__23页_3mb
报告摘要
国债期货周报总结 (10.31-11.06)
核心内容
本周国债期货市场整体呈现高位回调态势，主要受到资金面偏紧、市场风险偏好回升以及年末机构止盈压力等因素影响。现券市场方面，利率债收益率普遍上行，中长端表现弱于短端，期限利差有所走缩。
期货行情回顾
| 合约 | 最新收盘价 | 周内涨跌幅 | 周成交量 | 成交量变化 | 最新持仓量 | 持仓变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| TS00.CFE | 100.970 | -0.04% | 113090 | +4853 | 46427 | +2615 |
| TS01.CFE | 101.065 | -0.05% | 16674 | +12068 | 11573 | +5888 |
| TS02.CFE | 100.855 | -0.02% | 791 | +103 | 1137 | +462 |
| TF00.CFE | 101.935 | -0.20% | 258532 | +25902 | 111495 | -15415 |
| TF01.CFE | 101.550 | -0.19% | 26933 | +11975 | 19131 | +8672 |
| TF02.CFE | 101.235 | -0.15% | 2224 | +686 | 1702 | +995 |
| TOO.CFE | 101.390 | -0.26% | 353508 | +19471 | 173578 | -10462 |
| TO1.CFE | 100.845 | -0.31% | 56618 | +20562 | 28449 | +8895 |
| TO2.CFE | 100.480 | -0.20% | 3453 | +2746 | 2845 | +1823 |
数据来源：iFinD，一德期权部
现券市场回顾
债券收益率变化
| 期限 | 国债收益率（%） | 周涨跌（BP） | 20日涨跌（BP） | 国开债收益率（%） | 周涨跌（BP） | 20日涨跌（BP） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1Y | 1.7631 | +2 | -13.93 | 1.8788 | -0.82 | -3.18 |
| 3Y | 2.2857 | +4.87 | -3.95 | 2.3309 | +4.04 | -3.98 |
| 5Y | 2.4813 | +4.47 | -7.82 | 2.5889 | +2.6 | -3.12 |
| 7Y | 2.7099 | +3.74 | -4.51 | 2.8147 | +0.02 | -6.39 |
| 10Y | 2.6949 | +2.32 | -5.51 | 2.8086 | +1.84 | -10.46 |
期限利差变化
- 国债10Y-1Y走扩1BP至93BP，10Y-5Y走缩2BP至21BP；
- 国开10Y-1Y走扩3BP至93BP，10Y-5Y走缩1BP至22BP。
宏观面与政策面
稳增长政策
| 分类 | 时间 | 部门/媒体 | 主要内容 |
|---|---|---|---|
| 房地产 | 2022/9/30 | 央行、财政部 | 下调首套个人住房公积金贷款利率，支持居民换购住房个税优惠 |
| 货币政策 | 2022/9/28 | 央行 | 设立2000亿设备更新改造专项再贷款 |
| 缓税 | 2022/9/27 | 国常会 | 阶段性缓缴部分行政事业性收费和保证金 |
| 货币政策 | 2022/9/26 | 央行 | 上调远期售汇业务外汇风险准备金率 |
| 减税降费 | 2022/9/21 | 国常会 | 强化交通物流保通保畅政策 |
| 缓税 | 2022/9/15 | 国家税务总局、财政部 | 延长制造业缓缴税费期限 |
| 货币政策 | 2022/9/14 | 证券时报 | 多家国有大行下调个人存款利率 |
| 缓税、再贷款 | 2022/9/13 | 国常会 | 延长制造业中小微企业缓缴税费期限，新增增值税留抵退税 |
| 再贷款、减税、专项债 | 2022/9/7 | 国常会 | 支持设备更新改造贷款，部署减税政策，盘活专项债限额 |
| 留抵退税 | 2022/9/6 | 财政部 | 新增下达增值税留抵退税转移支付预算 |
| 货币政策 | 2022/9/5 | 央行 | 下调外汇存款准备金率 |
流动性操作
- 当周有8500亿元逆回购到期；
- 央行开展1130亿元7天逆回购操作；
- 实际净回笼7370亿元。
利差及价差分析
隐含税率与期限利差
- 十年国开隐含税率小幅波动；
- 国债期限利差走缩，但整体仍维持在较高水平。
信用债及信用利差
- 中票短融收益率整体上行；
- 信用利差有所收窄，反映市场风险偏好回升。
跨期价差
- 资金面边际收敛，跨期价差走扩空间有限；
- 建议维持前期多2212空2203策略。
曲线套利
- 现券期限利差继续压缩，短期曲线维持陡峭；
- 预计11月政府债供给压力不大，货币政策按兵不动可能性较大。
策略及风险点
核心观点
- 国债期货高位回调，主要由资金面偏紧、风险偏好回升及年末止盈压力所致；
- 基本面支撑有限，外部环境制约货币政策宽松；
- 11月美联储加息预期偏鹰，美债利率或高位震荡，汇率贬值压力仍存。
策略推荐
- 多单逐步止盈离场；
- 新单建议观望。
风险点
- 资金面大幅宽松；
- 宽信用证伪；
- 基本面下行压力加大。
免责声明
本报告由一德期货有限公司提供，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。报告内容基于公开信息及研究分析，不保证其准确性或完整性，使用本报告的材料不构成对任何损失的担保。
团队介绍
- 周猛：Z0010569（金融衍生品首席分析师）
- 曹柏杨：Z0012931（期权品种研究）
- 刘晓艺：Z0012930（国债期货研究）
- 陈畅：Z0013351（股指期货研究）
- 周静怡：Z0017374（期权品种研究）
- 郭子妍：F3056985（期权品种研究）
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