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国泰君安期货商品研究周报总结

核心内容概述

2022年11月6日发布的国泰君安期货商品研究周报，主要分析了黄金、白银、铜、铝等主要商品的市场走势及影响因素。整体来看，市场在宏观政策和美元指数波动的影响下呈现震荡格局，部分商品因库存变化和需求预期出现反弹或调整。

主要观点与策略

黄金

• 观点：本周黄金价格小幅反弹，但整体仍处于低位震荡区间。
• 逻辑：美元指数回落，通胀预期回升，失业率意外反弹导致市场对加息的担忧缓解，但美联储政策转向仍不明确。贵金属库存仍在去化，但实际利率仍具压制力。
• 策略：短期反弹动能有限，建议投资者保持谨慎。

白银

• 观点：白银涨幅大于黄金，价格表现强势。
• 逻辑：白银库存紧张，价格弹性较高，美元回落和国内商品反弹带动价格上行。市场对通胀和宏观情绪的担忧有所缓解。
• 策略：关注现货紧缺情况，短期反弹动能较强。

铜

• 观点：美元指数回落，铜价回升。
• 逻辑：国内库存增加，但全球库存仍处于低位，支撑短期铜价。美联储加息预期放缓，市场情绪有所改善。疫情对下游需求仍有影响，但供应端相对稳定。
• 策略：关注后续库存变化和美元走势，短期反弹为主。

铝

• 观点：铝价重回震荡区间，波动放大。
• 逻辑：社库显著去化，下游开工回升，成本支撑明显。美元阶段性回调和国内疫情政策预期对市场有所支撑，但整体仍处于震荡状态。
• 策略：短期震荡为主，关注下方17700支撑。

关键信息汇总

市场动态

• 美元指数：本周小幅回落至110.78，美元兑人民币CNY小幅回升，CNH则略有走弱。
• 失业率：10月美国失业率意外反弹至3.7%，劳动参与率下降至62.2%，市场对加息节奏有所担忧。
• 通胀数据：美国9月核心PCE同比小幅上升，10月原油均价反弹，但整体通胀压力未明显缓解。
• 美联储政策：11月FOMC会议加息75bp已成定局，市场更关注是否放缓加息节奏。

价格表现

• 黄金：COMEX黄金上涨2.27%，伦敦金现货上涨2.25%。
• 白银：COMEX白银上涨8.93%，伦敦银现货上涨8.49%，白银T+D上涨1.54%。
• 铜：沪铜主力上涨2.26%，LME3月铜上涨7.61%，COMEX铜上涨7.84%。
• 铝：沪铝2212合约收盘价18385元/吨，LME铝3M收盘价2350美元/吨。

库存变化

• 黄金：COMEX黄金库存减少428,446金衡盎司至24.6百万盎司，黄金ETF持仓小幅减少。
• 白银：COMEX白银库存减少803,733金衡盎司至300百万盎司，SLV白银ETF持仓减少188吨。
• 铜：国内社库增加，保税区库存回升，LME库存减少。
• 铝：国内社库显著去化5.5万吨，降至56.8万吨，LME库存减少。

成交与持仓

• 黄金：Comex黄金非商业净多持仓增加，但SPDR黄金ETF持仓减少。
• 白银：Comex白银非商业净多持仓小幅减少，SLV白银ETF持仓减少。
• 铜：沪铜成交和持仓均下降，LME铜持仓有所减少。
• 铝：沪铝持仓下降，LME注销仓单占比上升。

总结

本周商品市场整体呈现震荡格局，黄金和白银因美元回落及宏观情绪改善有所反弹，但趋势仍偏弱。铜价受益于美元指数回落，但基本面疲软，库存增加限制上涨空间。铝价重回震荡区间，社库去化和成本支撑成为短期支撑因素。整体来看，市场仍需关注美联储政策走向、国内经济修复预期及疫情对供需的影响。