20240818-国盛证券-固定收益点评_岭南违约后_如何看待转国企转债风险__7页_599kb

首先，岭南转债成为首只违约的国企转债，截至2024年8月13日，剩余本息金额约为49亿元。岭南股份因业绩下滑、负债率高企，难以偿还转债。目前，公司实际控制人为中山火炬高技术产业开发区管理委员会，但国资持股比例仅为5%，其混合所有制性质意味着并非严格意义上的央国企，其违约行为不能与央国企完全等同。

从历史背景看，岭南股份因业绩不佳引入国资，从民营企业变更为国有混合所有制企业。尽管国资控股后增强了公司背书能力，但由于经营团队主导日常运营、负债结构未根本改善，公司依然面临兑付压力。

转债市场反应上，当前股价和转债价格已充分反映了违约预期。尽管如此，正股表现分歧较大，市场对“真国资”概念仍存争议。与央国企转债不同，这类地方国资控股但股权比例较低的企业，其违约事件冲击有限，但需警惕个券违约引发的信用风险传导。

基于当前市场情况，分析师建议投资者关注YTM（到期收益率）较高的央国企转债品种，如凌钢转债、天能转债等，作为稳健配置选择。同时需注意信用踩踏和市场超预期波动的风险因素。

最后，风险提示包括：个券违约可能导致信用风险扩散；权益市场调整可能削弱转债弹性；债市利率变化直接影响转债价值。投资者应保持谨慎，重点筛选财务稳健、实控人稳定的央国企转债标的进行风险控制。