深度报告-20220706-上海证券-芯朋微-688508.SH-充分受益国产替代_定增开启_汽车+工业数字_第二成长曲线_32页_2mb

上海证券研究报告总结：芯朋微

核心内容

芯朋微是一家专注于电源管理芯片设计的公司，成立于2005年，2020年登陆科创板，2022年通过定增募资10.99亿元用于新能源汽车、工业数字电源管理芯片及苏州研发中心项目。公司主要产品包括家用电器类、标准电源类和工控功率类芯片，广泛应用于家电、智能电表、工业设备等领域。

主要观点

• 国产替代需求迫切：功率半导体行业增速稳定，市场空间广阔。目前海外厂商占据主导地位，市占率超过80%，而中国厂商在国内市场占比不足10%。在中美贸易争端背景下，国产替代需求迫切。
• 技术优势显著：公司基于第四代“高低压集成技术平台”开发出高耐压宽输出开关电源芯片，拥有国内领先的非隔离高压技术，与美的、海尔、小米等优质客户合作。
• 定增项目开启第二成长曲线：2022年定增项目将助力公司进入新能源汽车、工业数字电源等新市场，拓宽产品线，提升产能。
• 营收与利润快速增长：公司营收连续5年增长，2022-2024年预计归母净利润分别为2.45亿、3.57亿和4.79亿，年均复合增长率达21.6%、46.1%和34.0%。
• 研发投入领先：公司研发投入处于行业上游，研发费用率2021年达17.5%，拥有84项专利，其中发明专利65项，集成电路布图设计专有权100项。
• 多元化产品布局：公司产品线覆盖家用电器、标准电源、工控功率等多个领域，产品结构不断优化，毛利率稳步提升。
• 市场前景广阔：AIoT、新能源汽车、数据中心等新兴市场为电源管理芯片带来显著增量需求，推动公司业务增长。

关键信息

基本数据

• 最新收盘价：70.09元
• 12mth A股价格区间：63.53-164.10元
• 总股本：113.16百万股
• 无限售A股/总股本：59.83%
• 流通市值：47.45亿元

盈利预测

• 2022-2024年：
  • 营收：105.31亿、148.595亿、191.83亿
  • 年增长率：39.83%、41.09%、29.10%
  • 归母净利润：2.45亿、3.57亿、4.79亿
  • 年增长率：21.6%、46.1%、34.0%
  • EPS：2.16、3.16、4.23
  • PE估值：32.41、22.19、16.56倍
  • 毛利率：44.06%、45.45%、45.89%

定增项目

• 募投项目：
  • 新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目：3.98亿元
  • 工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目：4.88亿元
  • 苏州研发中心项目：2.46亿元

产业布局

家用电器市场

• 公司产品广泛应用于家电领域，包括空调、冰箱、洗衣机等。
• 家电类芯片出货量从2017年的1.74亿颗增长至2021年的5.65亿颗，CAGR为34.24%。
• 2022-2024年预计出货量增速分别为45.0%、45.0%、28.9%。

标准电源市场

• 标准电源类芯片收入从2020年的167.05亿元增长至2021年的258.73亿元。
• 2022-2024年预计收入分别为289.80亿元、357.47亿元、437.06亿元。
• 毛利率预计保持稳定，分别为33.00%、33.50%、34.00%。

工控功率市场

• 公司工控功率类芯片收入从2017年的52.84亿元增长至2021年的117.76亿元。
• 2022-2024年预计收入分别为202.66亿元、305.80亿元、399.07亿元。
• 毛利率预计稳步提升，分别为56.00%、56.50%、57.00%。

风险提示

• 国产替代不及预期：若国产替代进程缓慢，可能影响公司业务增长。
• 下游需求不及预期：若家电、标准电源及工控功率市场出现下滑，公司营收和盈利将受影响。
• 募投项目不及预期：若募投项目未能按计划达产，可能影响公司未来的成长能力。

技术与研发

• 公司核心技术来源于自主创新，拥有大量专利和集成电路布图设计专有权。
• 研发团队由3名博士领衔，共计215人，占公司总人数的75.4%。
• 研发费用率持续上升，2021年达17.5%，处于行业领先水平。

管理与股权激励

• 公司管理团队具有深厚的技术背景，曾任职于华润微、智芯科技等知名企业。
• 两次股权激励计划，覆盖员工超过四成，激励力度较大，有效推动业绩增长。

未来展望

• 公司通过定增项目布局新能源汽车、工业数字电源等新兴市场，开启第二成长曲线。
• 随着AIoT、新能源汽车、数据中心等市场的快速发展，公司有望在这些领域取得更大突破。
• 通过并购和参股等方式，公司进一步整合资源，增强产品线的竞争力。

总结

芯朋微凭借其在电源管理芯片领域的深厚积累和技术优势，正在从家电市场的“小巨人”向多元化市场的“高大全”转型。公司通过定增项目拓展新能源汽车和工业数字电源市场，为未来增长奠定基础。在国产替代和新兴市场需求的推动下，芯朋微有望实现持续增长，并在行业内占据重要地位。