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2018年2月22日策略研究/行业比较周报总结

核心内容

本周A股市场在经历了前期的低迷后，节前三个交易日主要指数有所反弹。市场行情主要受海外市场春节表现及政策面影响，而国内去杠杆政策的节奏有所缓和。我们继续判断2018年A股将维持结构性行情，在流动性与基本面的平衡中运行。

主要观点

• 市场风格：市场风格仍以蓝筹股为主，偏爱低估值板块，部分行业存在估值修复动力。
• A股走势：年初A股快速上涨属于非理性躁动，估值修复在货币政策收紧背景下将较为缓慢，全年难以形成趋势性行情。
• 去杠杆政策：短期去杠杆力度减弱，金融监管将适度把握节奏，避免系统性风险。央行净投放3500亿流动性，缓解市场压力。
• 行业主线：继续推荐三条主线：低估值修复（钢铁+银行）、行业景气度（交运+新能源上游）、通胀（农林牧渔）。

关键信息

一、本周行业推荐

• 超配行业：钢铁、大型银行、交运（民航、机场、铁路）、有色（钴、锂）、畜禽养殖
• 标配行业：建筑材料（玻璃）、建筑装饰、机械、保险
• 规避行业：电子、家电

二、热点行业重大变化

• 春节档票房：票房表现亮眼，但与全年增长相关性不强，需进一步观察。
• 交运行业：民航客运量持续增长，航企议价能力提升，叠加人民币升值和国际油价下跌，国内航企利润有望提升。
• 钴资源：苹果公司介入钴资源争夺，推动钴价上涨，预计供需关系仍紧张，A股钴板块具备投资价值。

三、行业基本面

1. 上周市场表现

• 行业涨跌幅：多数行业录得正收益，涨幅较大的为家用电器、休闲服务、有色金属。
• 成交量：银行、电子、化工成交量较高，休闲服务、国防军工、综合成交量较低。

2. 行业估值分析

• 当前市盈率：偏高行业为国防军工、计算机、有色金属、通信；偏低行业为银行、建筑装饰、房地产、钢铁。
• 当前市净率：偏高行业为食品饮料、医药生物、家用电器、电子；偏低行业为银行、采掘、建筑装饰、钢铁。
• 历史估值对比：多个行业估值低于历史均值，包括钢铁、建筑装饰、农林牧渔、休闲服务、房地产、银行、非银金融等。

3. 盈利预测变化

• 2017年净利润预测上调：农林牧渔、国防军工、轻工制造
• 2017年净利润预测下调：计算机、纺织服装、有色金属
• 近一月盈利预测：上调行业包括商业贸易、钢铁、采掘；下调行业包括计算机、国防军工、房地产

四、行业高频数据

1. 上游资源

• 煤炭：秦皇岛动力煤现货价格下跌至737元/吨，焦煤价格维持1660元/吨不变。
• 石油：Brent和WIT原油期货价格上升，全美石油周库存增加。
• 有色金属：COMEX黄金、白银价格上涨，LME铜、铝库存上升，锌和铅库存下降。
• 铁矿石：国产和进口铁矿石价格下跌，库存环比上升。

2. 中游制造

• 钢铁：螺纹钢现货价格稳定，期货价格上涨，社会库存上升。
• 建材：浮法玻璃价格稳定，全国水泥价格指数下降。
• 电力：6大发电集团日均耗煤下降，全社会用电量累计同比上升。
• 化工：聚氯乙烯PVC价格上涨，轻质纯碱、重质纯碱价格稳定，涤纶短纤价格下降，尿素价格上涨。
• 电子制造：华强北电子元器件和集成电路指数环比上升。

3. 下游消费

• 房地产：12月销售面积累计同比上升7.7%，低于上月；房屋新开工面积累计同比上升7.0%，高于上月。
• 汽车：1月广义乘用车销量同比上升7.1%，SUV需求旺盛。
• 零售：12月社会消费品零售总额同比上升9.4%，增速低于上月。
• 烟酒：12月烟酒零售额同比上升3.9%，增速低于上月；白酒产量环比上升1.43%，同比上升1.2%。
• 家电：家用空调出口和内销数量同比上升，但增速放缓。
• 医药：维生素A、E、B1价格稳定，原料药价格无变化，中药材价格指数略有下降。
• 农产品：农产品批发价格指数上升，小麦、玉米价格上升，大豆价格下降。
• 养殖品：猪肉、鸡蛋、牛肉零售价上升，毛猪收购价下降，白条鸡价格上升。

总结

本周A股市场在节前出现反弹，主要受海外市场表现及政策面影响。我们继续看好低估值板块，尤其是业绩稳中向好的行业，静待戴维斯双击。交运和新能源上游行业景气度较高，农林牧渔受益于通胀预期。去杠杆政策短期趋于缓和，央行净投放流动性有助于市场稳定。同时，多个行业估值低于历史均值，具备估值修复潜力。整体来看，市场仍以蓝筹股为主，风格短期难切换，投资者应关注低估值与业绩改善并存的行业。