20210201-山西证券-山证策略·2月观点_2月指数呈震荡走势_主线题材优势明显_37页_2mb

山证策略·2月观点总结

核心内容

2月A股市场整体呈震荡走势，主线题材表现突出。宏观经济层面，供给端持续向好，需求端回暖速度维持高位，经济复苏韧性较强。货币政策逐步回归正常化，但不会过快收紧，资金环境对市场影响有限。行业配置方面，建议重点关注光伏、有色、传媒、医药等板块。

主要观点

宏观分析

• 供给端工业增加值在去年第四季度持续上扬，预计2021年1、2月份同比大幅上升。
• 需求端社零数据有望继续上升，疫情反复可能拉长复苏周期，但整体可控。
• 出口金额保持震荡上行趋势，出口订单PMI维持高位，海外疫情和产能下降带来的需求缺口效应仍显著。
• 财政政策将有所收缩，但保持连续性和稳定性，不会过于剧烈。

市场走势

• 2月市场延续1月的震荡格局，与7月初类似，建议拉长投资周期，等待预期进一步抬升。
• 上证指数收益在全球市场领先，创业板指月末冲高回落，但整体仍处于中位水平。
• A股当前估值处于合理区间上沿，成交量保持在万亿之上，短期波动率较大。

行业配置建议

• 高业绩增长确定性：光伏行业，预计2021年集中式光伏将实现与煤电同价，分布式光伏也接近居民用电侧平价。
• 顺周期高预期板块：有色金属，受益于下游需求回暖，供给端库存处于历史低位。
• 长期优质赛道：医药、光伏、TMT、新基建，具备较强的后发优势和发展潜力。
• 下行风险较小：金融、影视板块，可适当配置。

关键信息

市场表现

• 1月组合绝对收益13.50%，相对沪深300超额收益10.03%。
• 1月金融、有色、电子表现较好，银行、有色、化工涨幅显著。

货币政策

• 货币政策处于逐渐回归正常化过程中，月底净回笼反映资金利率上升，但中长期影响有限。
• 2月资金紧张局面将有所缓解，对A股短期走势冲击较小。

汇率与外资

• 人民币兑美元升值短期或放缓，南向资金流入不会形成长期趋势。
• 港股估值较高，恒生指数和恒生科技指数处于近十年高分位，价值洼地效应有限。

就地过年影响

• 对城市消费有正向作用，尤其是可选消费。
• 生产端可能好于往年，但旅游、交运行业或受冲击，建议降低春节档票房预期。

疫苗与医药

• 疫苗行业景气度持续，国产重磅产品即将上市。
• 医药板块整体估值偏高，但部分标的已调整到位，可关注高景气领域的估值切换机会。

风险提示

• 疫情再度大规模出现
• 疫苗研制进度不达预期
• 中美摩擦再度升级
• 政策力度不达预期

附录：分析师与研究团队

分析师

• 麻文宇 CFA
  SAC NO: S0760516070001
  TEL: 010-83496336
  Email: mawenyu@sxzq.com

• 梁迪柯 CFA
  SAC NO: S0760518070001
  TEL: 010-83496302
  Email: liangdike@sxzq.com

• 李杰 CPA
  SAC NO: S0760520090001
  Email: lijie@sxzq.com

研究助理

• 翟子超 FRM
  TEL: 13681033618
  Email: zhaizichao@sxzq.com

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、山西证券研究所
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