山证策略·11月观点：经济数据向好，把握主线机会-20201101-山西证券-36页_2mb

山证策略·11月观点总结

核心内容概述

11月A股市场整体呈现震荡格局，经济数据逐步回暖，货币流动性趋于平稳，市场估值整体合理，结构性高估值板块依然存在。策略建议关注估值合理且景气度回升较快的行业，以及与“十四五”规划相关的长期优质赛道。

主要观点

宏观经济分析

• 供给端：工业增加值同比增速提升，供给端已基本恢复，下游需求回暖带动产业链产能回升。
• 需求端：消费信心和就业率改善，带动社零数据回升，服务业产值仍处于恢复阶段。
• 出口向好：出口金额超往年同期水平，出口订单PMI指数持续回升，出口结构呈现多元化趋势。
• 货币政策：以稳信用、稳货币为主基调，未来货币政策维持不变，M2增速震荡在11%附近。
• 人民币汇率：中美利差处于低位，人民币兑美元有升值空间，有利于吸引外资。

市场走势预测

• 11月A股市场预计呈现箱体震荡走势，市场观点分散，成交量收缩。
• A股估值整体合理，但结构性高估值板块仍具吸引力，外资持续流入。
• 创业板指数估值仍处于历史高位，但中长期仍具相对优势。

行业配置建议

高景气度与估值合理的板块

• 新能源汽车：业绩兑现，预期抬升，受益于消费升级和政策支持。
• 光伏：需求旺季来临，产业链利润提升，光伏发电成本持续下降，未来市场空间广阔。
• 医药生物：受益于“十四五”规划及疫情后医疗体系改善，长期优质赛道，具备后发优势。
• 电子、通信设备：技术更新快，受益于新基建政策，尤其是数据中心和信创项目。

可适当配置的板块

• 煤炭、钢铁、建材：下行风险较小，可作为防御性配置。
• 小家电：线上销售增长快，双十一临近，消费需求有望释放。

市场回顾与表现

• 组合表现：今年组合绝对收益达130.35%，相对沪深300超额收益108.01%，11月表现良好。
• 市场波动：11月3日美国大选结果公布对A股影响较小，市场波动率已降低。
• 行业分化：10月以来申万行业涨跌分化较大，部分板块表现优于市场整体。

风险提示

• 疫情反复：若疫情再度大规模出现，可能对经济和市场造成冲击。
• 疫苗研发进度：若疫苗研制不达预期，可能影响市场对疫情控制的信心。
• 中美摩擦升级：可能对出口和外资流入造成负面影响。
• 政策力度不足：若政策支持力度不及预期，可能抑制市场复苏动能。

其他关键信息

• “十四五”规划：强调现代产业体系建设，推动制造业高质量发展，关注科技与新兴产业。
• 新基建：数据中心成为重点，行业景气度上升，竞争格局从资源导向转向资源+成本+运维。
• 消费政策：发改委推动汽车和家电消费转型升级，鼓励以旧换新，促进消费升级。
• 数据支持：多张图表展示经济数据、行业PE/PB分位数、进出口情况等，支持策略分析。

汇率与利差分析

• 中美利差处于历史低位，美国货币政策宽松，人民币有升值空间。
• 人民币升值有利于吸引外资，增强A股吸引力。

长期优质赛道展望

• 医药行业：疫情后政策推动，医疗体系改善，长期发展可期。
• 光伏行业：技术进步与成本下降推动行业持续高景气，政策支持明确。
• 新能源汽车：消费升级与环保政策双重驱动，市场空间大。
• 数据中心与信创：作为新基建核心，受益于政策推进与技术发展。

市场情绪与投资建议

• 市场情绪整体趋于理性，建议投资者关注估值合理且景气度提升较快的行业。
• 中期来看，经济复苏和政策支持将延续，A股具备比较优势，外资持续流入。
• 建议关注与“十四五”规划相关的长期优质赛道，如医药、光伏、新能源车等。

附：分析师与研究团队信息

• 分析师：
  • 麻文宇 CFA：SAC NO: S0760516070001
  • 梁迪柯 CFA：SAC NO: S0760518070001
  • 李杰 CPA：SAC NO: S0760520090001
• 研究助理：
  • 翟子超 FRM：TEL: 13681033618

特别声明

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