20250629-国信期货-有色（铝）2025年半年报_铝价易涨难跌调性不改_聚焦宏观及需求端变化_27页_4mb

国信期货有色（铝）2025年半年报总结

核心结论

2025年下半年沪铝价格预计运行区间为19000-22000元/吨，呈现“易涨难跌、重心上移”趋势。

支撑逻辑

1. 宏观主导

• 海外方面，美联储降息路径与特朗普关税政策的潜在调整是核心变量，影响市场情绪、全球需求及资产配置。
• 国内方面，多项政策支持下游消费（如低空经济、以旧换新补贴），对消费需求形成支撑。

2. 供应端特性

• 国内产能天花板（4500万吨），2025年新增有限；电解铝利润高企（行业平均利润3415元/吨），供应弹性较低。
• 海外产能复产缓慢，供给增长乏力，全球低库存状态延续。

3. 需求变化

• 新能源板块（光伏、新能源汽车）需求仍是增长亮点，但政策窗口期过后需求增速或放缓。
• 房地产用铝需求疲软，建筑用铝占比下降；白电“以旧换新”政策利好家电消费。
• 出口需求受关税政策冲击，铝材取消出口退税政策短期压制外需，中长期依赖原料竞争力。

4. 成本结构

• 氧化铝价格主导电解铝成本变化，电力成本季节性波动，冶炼环节利润稳定。低库存为价格上行提供支撑。

后市展望

• 重点关注时间点：三季度消费淡季或表现偏弱；9-10月消费旺季或推动价格上行。
• 风险提示：美联储降息不及预期、关税政策加剧、地缘政治扰动及淡季需求不及预期。

风险建议

• 策略：逢低买入。
• 核心风险：宏观金融风险、贸易壁垒、地缘政治争端、极端天气。