20180305-华宝证券-量化资产配置与组合投资周报_权益市场仍偏弱_债券市场维持看多_11页_1mb

金融工程周报总结

核心内容概述

本报告为2018年3月5日发布的金融工程周报，主要围绕大类资产择时信号、A股多维度择时指标监控以及量化资产配置模型的跟踪分析展开。报告旨在通过量化手段分析市场趋势与配置价值，为投资者提供资产配置建议。

主要观点

1. 大类资产择时信号跟踪

• 趋势跟踪系统：

  • A股、港股、美股处于上升趋势中，黄金高位震荡，债券处于底部震荡。
  • 当前趋势看多的资产为债券和美股，趋势看空的资产为A股、港股和黄金。

• 估值指标系统：

  • A股、港股和美股的估值指标均处于历史分位数的80%以上，存在高位下跌风险。
  • 黄金资产处于正常估值区域，债券资产处于低估值区域，具有战略性配置价值。

2. A股多维度择时指标监控

• 基本面指标：

  • 日均耗煤量和农产品批发价格指数发出看多信号。
  • 市净率历史分位数发出看空信号。

• 情绪面指标：

  • 一致性指数和信用利差指标均发出看空信号。

• 技术面指标：

  • 技术指标发出看空信号。

• 综合择时体系：

  • 当前综合择时体系的配置仓位比例为19.59%，较上周的9.93%有所上升。
  • 过去5日收益率为-0.43%，过去一个月收益率为-6.01%，过去一年收益率为8.84%，最大回撤为-6.52%。

3. 量化资产配置模型跟踪

• BL模型（Black-Litterman）：

  • 采用趋势跟踪与估值择时系统优化预期收益率和协方差矩阵。
  • 分为进取型、平衡型与稳健型策略，过去5日收益率分别为-1.14%、-0.53%、-0.20%；过去20日收益率分别为-6.33%、-3.08%、-1.32%；过去一年收益率分别为14.89%、10.81%、7.85%。
  • 配置比例：进取型以信用债为主（78.58%），平衡型以利率债为主（46.63%），稳健型以利率债为主（55.07%）。

• 风险平价模型：

  • 引入风险调整系数 $ r_u $ 和 $ r_d $，根据趋势跟踪系统调整资产配置。
  • 过去5日收益率为-0.40%，过去20日收益率为-2.30%，过去250日收益率为9.13%。
  • 历史年化收益率为6.13%，最大回撤为-3.31%。

• 目标风险策略：

  • 分为进取型、平衡型与稳健型，配置目标波动率分别为24.95%、15.44%、10.14%。
  • 过去5日收益率分别为-0.04%、-0.57%、-0.31%，同期沪深300指数收益率为-1.34%。
  • 过去20日收益率分别为-6.74%、-4.65%、-2.82%，同期沪深300指数收益率为-8.33%。
  • 过去一年收益率分别为9.03%、9.08%、7.24%，同期沪深300指数收益率为15.64%。
  • 配置比例：进取型以中证100和中证500为主（49.81%、44.78%），平衡型以中证100和中债固定利率债为主（44.69%、39.19%），稳健型以中证100和中债信用债为主（29.23%、39.80%）。

关键信息

• 资产配置建议：

  • 债券市场维持看多，具有配置价值。
  • A股、港股和黄金趋势看空，估值处于高位，存在下跌风险。
  • 美股趋势看多，估值处于高位，但相对其他权益资产更具吸引力。

• 模型表现：

  • BL模型在进取型、平衡型和稳健型策略中表现各异，过去一年收益率分别为14.89%、10.81%、7.85%。
  • 风险平价模型过去一年收益率为9.13%，年化收益率为6.13%。
  • 目标风险模型在不同风险偏好下表现稳健，年化收益率在4.30%至5.75%之间。

• 风险提示：

  • 量化研究基于历史数据，可能存在模型设定偏差。
  • 投资有风险，市场波动可能导致收益不及预期。

总结

本报告通过趋势跟踪与估值择时系统对大类资产进行分析，指出债券和美股趋势看多，而A股、港股和黄金趋势看空，且估值偏高。A股多维度择时指标显示基本面看多，情绪面与技术面看空。量化资产配置模型（BL模型、风险平价模型和目标风险策略）在不同风险偏好下表现不一，其中BL模型和风险平价模型在过去一年中表现较好，而目标风险策略则更注重波动控制。整体来看，当前市场环境下，债券市场具有较好的配置价值，而权益市场需谨慎对待估值风险。