20180212-华宝证券-量化资产配置与组合投资周报_债券趋势跟踪系统发出看多信号_或迎来配置时点_12页_1mb

金融工程周报总结

核心内容概述

本报告为2018年2月12日发布的金融工程周报，重点分析了当前大类资产配置趋势、A股多维度择时信号及量化资产配置模型的表现，结合趋势跟踪系统与估值指标系统对市场进行判断，并给出相应的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 大类资产择时信号跟踪

• 趋势跟踪系统：

  • 截至2018-02-09，美股处于上升趋势，A股、港股处于下跌趋势，黄金高位震荡，债券处于底部震荡。
  • 债券趋势跟踪系统发出看多信号，这是自去年10月以来首次看多，表明市场可能进入配置窗口期。
  • 从趋势角度看，债券与美股看多，A股、港股、黄金看空。

• 估值指标系统：

  • 港股和美股的估值指标均处于历史分位数80%以上，存在高位回调风险。
  • A股与黄金资产处于正常估值区域，债券资产处于低估值区域，继续下跌风险较低。
  • 估值水平是判断资产配置价值的重要依据，A股当前估值处于历史低位，具有配置优势。

2. A股多维度择时指标监控

• 基本面指标：

  • 日均耗煤量指标走平，显示阶段性企稳；农产品批发价格指数上行，预示经济温和扩张。
  • 市净率回落至过去5年70%分位数附近，从更长周期看仍处于历史30%分位，估值优势明显。
  • 综合基本面信号，A股配置仓位比例为9.45%，较上周的43.07%大幅下调。

• 情绪面指标：

  • 一致性指数与信用利差均发出看空信号，显示市场情绪偏弱，短期存在调整风险。

• 技术面指标：

  • 技术指标发出看空信号，显示短期走势承压。

3. 量化资产配置模型跟踪

3.1 Black-Litterman（BL）模型

• 配置逻辑：基于趋势跟踪与估值择时系统对资产未来涨跌进行预判，优化预期收益率和协方差矩阵，以提升收益风险比。
• 模型表现：
  • 进取型、平衡型、稳健型策略过去5日收益率分别为-7.59%、-4.01%、-2.10%。
  • 过去20日收益率分别为-6.34%、-2.93%、-1.35%。
  • 过去一年收益率分别为12.02%、9.43%、7.13%。
• 配置比例：
  • 进取型：A股36.19%、美股19.01%、港股29.34%、货币11.56%。
  • 平衡型：利率债15.51%、信用债13.97%、A股9.14%、美股7.64%、港股26.01%、货币22.01%。
  • 稳健型：利率债27.95%、信用债21.99%、港股14.51%、货币24.81%。

3.2 风险平价模型

• 配置逻辑：引入风险调整系数 $r_u$ 与 $r_d$，根据趋势信号调整资产配置上限。
• 模型表现：
  • 过去5日收益率为-1.89%；
  • 过去20日收益率为-1.62%；
  • 过去250日收益率为8.70%。
• 历史年化收益率：6.04%。

3.3 目标风险策略

• 配置逻辑：在风险约束下最大化资产组合的贝塔系数，目标波动率分别为24.95%（进取型）、15.44%（平衡型）、10.14%（稳健型）。
• 模型表现：
  • 进取型、平衡型、稳健型策略过去5日收益率分别为-9.08%、-9.08%、-8.85%；
  • 过去20日收益率分别为-10.47%、-10.47%、-10.13%；
  • 过去一年收益率分别为4.46%、4.20%、4.91%。
• 历史年化收益率：进取型1.22%、平衡型3.44%、稳健型4.31%。

综合分析与建议

• 权益市场：

  • 短期受美股拖累，A股与港股趋势跟踪系统发出空头信号，市场情绪偏弱，短期或有调整风险。
  • 中期来看，A股估值处于历史低位，经济进入温和扩张阶段，上行趋势未改，仍持乐观态度。

• 债券市场：

  • 债券趋势跟踪系统发出看多信号，配置时点到来，但短期交易性机会有限，需关注长期配置价值。

• 资产配置建议：

  • 债券配置比例较高，美股表现较好，A股配置比例下调，港股与黄金配置比例较低。
  • 债券与美股趋势看多，A股、港股、黄金趋势看空，需谨慎对待短期波动。

风险提示

• 量化研究基于历史数据，可能存在模型设定偏差风险。
• 市场有风险，投资需谨慎，本报告不构成任何投资建议或承诺。
• 投资者应自行决策，自担风险。