20180122-华宝证券-量化资产配置与组合投资周报_权益资产大涨_各资产配置模型均表现优异_11页_1mb

报告摘要

本报告为2018年1月22日发布的量化资产配置与组合投资周报，重点分析了当前大类资产的趋势与估值状态，以及A股多维度择时指标的表现，同时跟踪了Black-Litterman（BL）模型、风险平价模型和目标风险模型的配置效果。

趋势跟踪系统：
- A股、港股、美股处于上升趋势，黄金高位震荡，债券底部震荡。
- 当前A股、港股、美股趋势看多，黄金、债券趋势看空。
估值指标系统：
- A股、港股、美股的估值指标均处于历史分位数的80%以上，未来存在高位下跌风险。
- 黄金资产处于正常估值区域，债券资产处于低估值区域，具有战略性配置价值。

基本面指标：
- 日均耗煤量、农产品批发价格指数、市净率历史分位数均发出看空信号。
情绪面指标：
- 一致性指数、信用利差指标均发出看空信号。
技术面指标：
- 技术面指标发出看多信号。
综合择时体系：
- 仓位配置比例为：基本面0.00%，情绪面0.00%，技术面43.16%。
- 综合择时体系当前仓位为43.16%，与上周基本持平。
- 过去5日收益率：0.61%
  过去一个月收益率：2.51%
  过去一年收益率：19.15%
  过去一年最大回撤：-4.12%

模型优化思路：
- 根据趋势跟踪和估值择时系统对下期资产涨跌进行研判，调整预期收益率。
- 协方差矩阵通过情景划分和时间维度加权计算。
- 每月初进行调仓。
近期表现：
- 过去5日收益率：进取型1.50%，平衡型0.92%，稳健型0.50%
- 过去20日收益率：进取型5.99%，平衡型3.83%，稳健型2.16%
- 过去一年收益率：进取型22.24%，平衡型14.11%，稳健型9.10%
- 过去一年最大回撤：进取型**-3.89%，平衡型-2.26%，稳健型-1.05%**
- 历史年化收益率：进取型11.33%，平衡型8.06%，稳健型6.49%
配置比例（截至2018-01-19）：
- 进取型：利率债0.00%，信用债0.00%，A股38.43%，黄金3.35%，美股19.22%，港股30.57%，货币8.44%
- 平衡型：利率债15.18%，信用债10.61%，A股10.83%，黄金5.88%，美股7.90%，港股28.69%，货币20.90%
- 稳健型：利率债27.26%，信用债19.64%，A股5.57%，黄金3.06%，美股3.55%，港股16.44%，货币24.48%

模型优化思路：
- 引入风险调整系数 $ r_u $ 与 $ r_d $（$ r_u > r_d $）。
- 根据趋势跟踪择时系统判断资产涨跌，调整风险预算和配置上限。
- 每月初进行调仓。
近期表现：
- 过去5日收益率：0.32%
- 过去20日收益率：3.44%
- 过去250日收益率：10.03%
- 过去250日最大回撤：-2.90%
- 历史年化收益率：7.52%

模型思路：
- 在风险约束条件下，最大化资产组合相对于市场组合的贝塔系数。
- 风险通过下行风险计算，设定最低可容忍收益（R）和最大可容忍概率（P）以确定目标波动率。
- 按月生成调仓信号，分为进取型、平衡型、稳健型三档。
近期表现：
- 过去5日收益率：进取型0.23%，平衡型0.23%，稳健型0.27%，同期沪深300收益率为1.43%
- 过去20日收益率：进取型3.94%，平衡型3.94%，稳健型3.91%，同期沪深300收益率为5.35%
- 过去一年收益率：进取型19.10%，平衡型18.52%，稳健型17.86%，同期沪深300收益率为29.17%
- 过去一年最大回撤：进取型**-7.04%，平衡型-7.04%，稳健型-5.56%，同期沪深300最大回撤为-6.07%**
- 历史年化收益率：进取型2.41%，平衡型4.66%，稳健型5.51%，沪深300年化收益率为**-2.22%**
配置比例（截至2018-01-19）：
- 进取型：中证10052.00%，中证50048.00%
- 平衡型：中证10052.00%，中证50048.00%
- 稳健型：中证10052.02%，中证50046.07%，中债固定利率债总财富1.91%