20180129-华宝证券-量化资产配置与组合投资周报_谨防短期A股持续上涨后的估值调整_11页_1mb

金融工程周报总结 - 2018年01月29日

核心内容概述

本报告为华宝证券发布的金融工程周报，主要围绕2018年1月29日的大类资产择时信号、A股多维度择时指标监控以及量化资产配置模型的跟踪分析，旨在为投资者提供资产配置建议和市场风险提示。

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一、大类资产择时信号跟踪

1.1 趋势跟踪择时

• A股、港股、美股：当前均处于上升趋势，市场看多情绪浓厚。
• 黄金：处于高位震荡状态，趋势偏弱。
• 债券：经过前期大幅下跌后，处于底部震荡，趋势看空。

1.2 估值指标择时

• A股、港股、美股：估值指标均处于历史分位数的80%以上，存在高位下跌风险。
• 黄金：估值处于正常区域，无明显高估或低估信号。
• 债券：估值处于低水平，具有战略性配置价值。

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二、A股多维度择时指标监控

2.1 择时体系构成

• 基本面指标：日均耗煤量、农产品批发价格指数、市净率历史分位数均发出看空信号。
• 情绪面指标：一致性指数、信用利差指标均发出看空信号。
• 技术面指标：发出看多信号。

2.2 综合择时体系表现

• 过去5日收益率：0.97%
• 过去一个月收益率：4.34%
• 过去三个月收益率：5.19%
• 过去一年收益率：19.94%
• 过去一年最大回撤：-4.12%

2.3 仓位配置

• 基本面配置仓位：0.00%
• 情绪面配置仓位：0.00%
• 技术面配置仓位：43.70%
• 综合配置仓位：43.70%，与上周基本持平。

2.4 市场分析

• 当前A股市场涨幅积累，但缺乏基本面支撑，行情可能为春季攻势的惯性上行。
• 沪深300指数估值已超过历史80%分位数，估值安全边际不足，短期调整风险上升。

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三、量化资产配置模型跟踪

3.1 Black-Litterman (BL) 配置模型

• 策略类型：进取型、平衡型、稳健型

• 过去5日收益率：2.17%、1.31%、0.77%

• 过去20日收益率：8.17%、4.75%、2.69%

• 过去一年收益率：24.97%、15.79%、10.10%

• 历史年化收益率：11.70%、8.17%、6.53%

• 配置比例（截至2018-01-26）：

  • 进取型：A股38.45%、黄金3.30%、美股19.23%、港股30.75%
  • 平衡型：利率债15.01%、信用债10.48%、A股10.93%、黄金5.85%、美股7.97%、港股29.11%
  • 稳健型：利率债27.10%、信用债19.50%、A股5.65%、黄金3.05%、美股3.60%、港股16.77%

3.2 风险平价模型

• 过去5日收益率：1.40%

• 过去20日收益率：4.70%

• 过去250日收益率：11.60%

• 历史年化收益率：7.65%

• 模型优化思路：根据趋势判断调整资产的风险预算，从而优化配置比例。

• 调仓频率：每月初调仓一次。

3.3 目标风险策略

• 策略类型：进取型、平衡型、稳健型

• 过去5日收益率：2.07%、2.07%、2.04%

• 过去20日收益率：7.13%、7.13%、7.05%

• 过去一年收益率：22.98%、21.23%、20.36%

• 过去一年最大回撤：-7.04%、-7.04%、-5.56%

• 历史年化收益率：2.61%、4.87%、5.72%

• 配置比例（截至2018-01-26）：

  • 激进型：中证100 52.14%、中证500 47.86%
  • 平衡型：中证100 52.14%、中证500 47.86%
  • 稳健型：中证100 52.17%、中证500 45.95%、中债固定利率债总财富 1.88%

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四、主要观点与关键信息

• 市场趋势：A股、港股、美股处于上升趋势，黄金和债券处于看空状态。
• 估值水平：A股、港股、美股估值偏高，存在回调风险；黄金估值正常，债券估值偏低，具备配置价值。
• A股配置逻辑：基本面与情绪面指标偏弱，技术面看多，综合配置仓位中等偏低。
• 量化模型表现：
  • BL模型：进取型表现最佳，稳健型收益最低。
  • 风险平价模型：年化收益率较低，但波动率控制较好。
  • 目标风险策略：稳健型表现优于进取型和平衡型，配置比例偏重于中证100指数。
• 风险提示：当前A股估值已处于高位，短期调整风险增加；量化模型基于历史数据，存在模型偏差风险。

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五、投资建议

• 短期风险：A股市场虽表现强势，但缺乏基本面支撑，短期存在调整风险。
• 长期配置：债券资产估值偏低，具备战略性配置价值；黄金资产处于正常估值区间，可适度关注。
• 模型应用：BL模型与目标风险策略表现稳健，适合不同风险偏好的投资者；风险平价模型波动率控制较好，但收益相对较低。

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六、免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅为研究分析，不构成投资建议或承诺。
• 投资者应自行决策，自担风险。