计算机行业Uber：传统业务增速放缓，自动驾驶是未来最大看点-20190413-安信证券-10页_1mb

报告摘要

Uber：传统业务增速放缓，自动驾驶是未来最大看点

核心内容

Uber在2019年4月12日公布了IPO招股说明书，正式开启其上市征程。作为一家以出行服务为核心业务的科技公司，Uber的收入来源主要包括Personal Mobility、Uber Eats和Uber Freight三大板块。公司目前在全球63个国家运营，覆盖人群高达41亿人，其核心业务Ridesharing占总收入的约90%。尽管Uber的业务扩展迅速，但其传统业务增速已放缓，公司开始重视自动驾驶技术作为未来增长的主要驱动力。

主要观点

收入结构：
- Uber的收入分为三类：Personal Mobility、Uber Eats和Uber Freight。
- Personal Mobility包括Ridesharing、New Mobility、Uber for Business和Uber Health。
- Ridesharing是Uber的主要收入来源，2018年收入达92亿美元，占总收入的90%。
- Uber Eats是目前中国以外最大的餐饮预订平台，用户超过1500万，合作餐厅超过22万家。
- Uber Freight通过连接托运人和运输公司，提供透明的运费计算，2018年收入超过1.25亿美元。
收入来源与Take Rate：
- Take Rate是Uber收入的核心指标，计算方式为Core Platform Adjusted Net Revenue / Core Platform Gross Bookings。
- FY2018的Take Rate为20%，其中Ridesharing为22%，Uber Eats为10%。
- 随着竞争加剧，Take Rate仍有下降趋势。
收入增速放缓：
- 2016~2018年收入分别为38.45亿、79.32亿和112.70亿美元，增速分别为106%、42%。
- 公司在2018年通过剥离部分业务获得大量Gain on divestiture，从而实现了Income from continuing operations的正值。
- Ridesharing的收入增速从FY2017的115%下降至FY2018的40%，显示增长乏力。
MAPC的重要性：
- MAPC（Monthly Active Platform Users）是Uber的核心增长指标。
- 当前MAPC持续增长，但Monthly Trips per MAPC和Ridesharing Revenue per Trip已进入稳态。
- 若MAPC增长停滞，Gross Bookings也将受到影响，进而影响公司收入。
自动驾驶战略：
- 自动驾驶被认为是Uber未来最大的增长点和风险点。
- 自动驾驶技术由Advanced Technologies Group（ATG）负责，员工超过1000人，已制造出超过250台自动驾驶汽车。
- Uber认为未来将由Hybrid Autonomy构成，即自动驾驶与人类司机共同参与交通运营。
- 公司与Toyota、Volvo、Daimler等企业展开深度合作，不自行建造汽车工厂，而是通过OEM获取自动驾驶硬件。

关键信息

主要竞争对手：
- Ridesharing：Lyft, OLA, Careem, Didi, Taxify, Yandex.Taxi。
- New Mobility：Motivate, Lime, Bird, Skip。
- Uber Eats：GrubHub, DoorDash, Deliveroo, Swiggy, Postmates, Zomato, Delivery Hero, Just Eat, Takeaway.com, Amazon。
- Uber Freight：C.H. Robinson, Total Quality Logistics, XPO Logistics, Convoy, Echo Global Logistics, Coyote, Transfix, DHL, NEXT Trucking。
- 自动驾驶：Waymo, Cruise Automation, Tesla, Apple, Zoox, Aptiv, May Mobility, Pronto.ai, Aurora, Nuro。
股东结构：
- 软银为最大股东，持股16.3%。
- Benchmark Capital Partners持股11%。
- Travis Kalanick持股8.6%。
- Alphabet持股5.2%。
风险提示：
- 亏损规模可能进一步扩大。
- 自动驾驶业务可能未达预期，影响公司整体经营状况。

投资评级

投资评级：领先大市-A，维持评级。
目标价：未明确提及。
行业表现：图表显示行业相对收益和绝对收益情况。
收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。