装配式建筑行业深度研究：往后，对钢构更乐观-20190413-光大证券-22页_1mb

往后，对钢构更乐观：装配式建筑行业深度研究总结

核心内容

随着国家政策持续加码，装配式建筑行业迎来快速发展，钢结构在住宅建设中的应用成为新的增长点。政策支持将推动钢结构装配式住宅的推广，尤其在保障性住房领域，有助于提升钢结构的市场渗透率并降低成本。行业整体成长性良好，预计2020年装配式建筑行业规模将达到7,006亿元，2025年有望突破14,011亿元。钢结构行业有望突破当前应用天花板，受益于政策倾斜而加速发展。

主要观点

• 政策推动：自2013年起，国家对装配式建筑的政策持续加码，2019年住建部首次单独提出推广“钢结构+住宅”，为钢结构行业带来新机遇。
• 行业成长性：我国装配式建筑渗透率仅为8.4%（2017年），远低于发达国家水平，提升空间巨大。预计2020年行业规模增长至7,006亿元，2025年达到14,011亿元。
• 钢结构优势：钢结构具备抗震性能好、结构灵活、得房率高等优点，尽管目前成本高于PC结构，但中长期成本优势将逐渐显现。
• 保障房领域：保障性住房作为房建的重要组成部分，预计未来装配式建筑在该领域将快速推广，钢结构有望借此突破传统应用领域。
• 投资建议：建议关注精工钢构和鸿路钢构，这两家公司在钢结构行业具备领先地位，有望在装配式建筑风口实现超行业增长。

关键信息

• 政策背景：2016年国务院提出力争10年内装配式建筑占比达30%，2017年住建部明确2020年占比15%以上。2019年住建部首次单独提出钢结构装配式住宅试点。
• 行业数据：2017年我国装配式建筑面积达1.5亿平方米，占新开工房屋面积的8.4%，行业规模达5,333亿元，复合增长率达113.1%。
• 成本结构：装配式建筑中钢结构成本较高，但随着政策支持和规模效应，成本劣势有望逐步消除。
• 区域政策：各省市已陆续发布装配式建筑发展政策，明确比例目标及补贴、优惠政策，如北京、上海、天津等地均推出具体补贴政策。
• 行业挑战：政策执行力度、地方政府配套措施、成本下降不及预期、钢价波动等可能影响钢结构装配式建筑的推广进度。

风险分析

• 政策执行不及预期：地方政府配套政策跟进不及时或执行不到位，可能影响钢结构装配式建筑的推广。
• 成本下降不及预期：钢结构成本劣势短期内难以完全消除，可能制约其大规模应用。
• 政策传导滞后：从中央政策到企业实际应用之间可能存在滞后，影响行业增速。
• 钢价波动：近年来钢价波动较大，若未来钢价大幅上涨，将对钢结构企业造成压力。

投资建议

• 行业前景：装配式建筑行业将保持高速增长，钢结构作为重要组成部分，将受益于政策支持。
• 企业关注：建议重点关注精工钢构和鸿路钢构，这两家企业在钢结构领域具有技术优势和市场地位，有望在装配式建筑发展中取得更大市场份额。

附录信息

• 地方政策：全国多个省市已发布装配式建筑发展政策，涵盖比例目标、补贴、税收优惠、容积率奖励等。
• 补贴政策：如北京给予面积奖励和财政补贴，上海每平方米补贴100元，天津给予专项奖励和税收优惠等。

总结

随着政策推动，钢结构在住宅领域的应用前景广阔，有望突破当前应用天花板。装配式建筑行业将持续高增长，钢结构作为其中的重要组成部分，将受益于政策倾斜和技术进步。当前行业集中度较低，细分龙头有望超越行业增长速度，建议关注精工钢构和鸿路钢构。政策执行力度和成本下降将是影响钢结构装配式建筑推广的关键因素，需持续关注政策落地及市场变化。