20180814-新时代证券-家家悦-603708.SH-家家悦2018年中报披露_东部更显稳健利润_西部贡献更优增速_6页_990kb

家家悦2018年中报总结

核心内容

家家悦2018年中报显示，公司上半年实现稳健增长，营业收入和净利润均显著提升。同时，公司加快了门店扩张步伐，特别是在西部地区，通过合伙人制度和物流项目的推进，进一步优化运营效率。

主要观点

• 财务表现稳健：
  2018年上半年，家家悦实现营业收入62.27亿元，同比增长11.84%；利润总额2.43亿元，同比增长29.23%；归属于上市公司股东的净利润1.94亿元，同比增长35.63%；每股收益0.41元，同比增长35.63%。

• 区域布局调整：
  上半年新增门店37家，其中胶东地区（烟台、威海）为主要开店区域，共新增21家门店。山东其他地区新增7家门店。公司计划在下半年加快开店，以实现山东省内全覆盖。

• 西部区域增速更快：
  从区域营收来看，山东其他地区同比增长13.52%，增速优于胶东地区（11.40%）。公司坚持“东部贡献利润、西部贡献增长”的策略，以提升整体收入和利润。

• 产品结构优化：
  生鲜和食品化洗业务表现突出，营收分别达到24.76亿元和27.52亿元，毛利率同比提升。其中，生鲜业务因门店改造升级为生活超市，销售增长显著；食品化洗业务受益于供应链优化，毛利率持续增长。

• 合伙人制度推广：
  公司在2017年33家门店试点合伙人制度，2018年7月推广至90家门店，其中西部区域为主要推广对象。合伙人制度有助于提升坪效和劳效，增强门店运营效率。

• 物流项目提升效率：
  烟台综合物流工业园、莱芜生鲜加工中心等物流项目陆续投入使用，有助于提升供应链效率和公司整体运营能力。

• 盈利预测与估值：
  预计2018-2020年EPS分别为0.77元、0.92元、1.09元，当前股价21.6元对应PE分别为28倍、23倍、20倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

门店情况

• 新增门店：37家（剔除青岛维客后为28家）
• 关闭门店：10家
• 门店总数：702家
• 新开店分布：胶东地区21家，山东其他地区7家
• 签约门店：32处，仍以胶东地区为主

财务指标

• 营业收入：2018E为12,870百万元，同比增长13.6%
• 净利润：2018E为361百万元，同比增长16.3%
• 毛利率：2018E为21.5%，较上年略有下降
• 净利率：2018E为2.8%，持续提升
• ROE：2018E为13.6%，稳步增长
• EPS：2018E为0.77元，对应PE为27.6倍

风险提示

• 消费需求回落
• 省内扩张不达预期

财务摘要与估值指标

投资评级说明

• 强烈推荐：未来6-12个月，公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 市场基准指数：沪深300指数。

分析师介绍

• 陈文倩：新时代证券商贸零售分析师，美国伊利诺伊州立大学MBA，2009年开始从事券商行业研究，现任新时代证券商贸零售行业研究。