20150923-华融证券-观典防务-832317.OC-研究报告_无人机应用领先一步_16页_1mb

观典航空（832317）研究报告总结

核心内容概述

观典航空是一家专注于小型无人机研发、生产与应用服务的北京市高新技术企业，自2015年在新三板挂牌以来，成为新三板首家无人机公司。公司以无人机禁毒服务起家，现已拓展至反恐、林业植保、遥感服务等多个领域，具备较强的技术实力和市场竞争力。

主要观点

1. 无人机应用领域的领先地位

• 观典航空是无人机禁毒领域的创始者和最大服务提供商，拥有十余年的技术积累和超过1万小时的野外作业经验。
• 公司已形成“航测-判读-地面核查”一体化服务模式，提升了服务附加值。
• 公司在毒品原植物识别方面拥有核心技术，构建了完善的数据库，提高核查效率。

2. 无人机行业前景广阔

• 无人机是军民两用产品，全球市场规模预计在2023年达到115亿美元，其中民用占比将上升至14%。
• 民用无人机市场增长潜力大，尤其是下游应用端，如警用、消防、农业植保、遥感等，商业模式创新是关键。

3. 公司商业模式与盈利预测

• 公司2015年上半年实现无人机业务收入2576万元，主营收入占比达76%。
• 2015-2017年预计收入分别为0.71亿元、1.25亿元、2亿元，归属净利润分别为0.29亿元、0.55亿元、0.90亿元。
• 公司当前估值偏低，首次覆盖给予“推荐”评级。

4. 技术与产品优势

• 公司拥有多种专利技术，涵盖无人机飞控、航线规划、图像识别等关键环节。
• 主要产品包括“禁毒者 A-3”至“A-6”系列，具备高性能、高精度和长续航能力。

关键信息

业务发展

• 公司早期以电子产品销售和文化服务为主，2014年起转型为无人机服务提供商。
• 2015年公司新建研发生产中心一期工程竣工，形成80架年生产能力。
• 公司计划逐步缩减电子产品销售，并完全退出文化服务行业。

市场拓展

• 公司已参与反恐安防项目，与北京市东城区科学技术委员会签署280万元技术开发合同。
• 公司还与国家林业部门合作，探索无人机在林业植保中的应用。

财务数据

• 2015年公司总市值约为10.45亿元，市净率5.57。
• 公司2015年上半年净利润1604万元，超过2014年全年。
• 预计2015-2017年公司市盈率分别为35.89X、19.15X、11.64X，市净率分别为4.89X、3.89X、2.92X。

风险提示

1. 航空空域审批风险。
2. 国内无人机出口禁令可能引发市场竞争加剧。
3. 在细分行业中竞争力下降，市场份额丢失。
4. 新市场拓展可能遇到阻力。
5. 技术更新滞后可能导致竞争力下降。
6. 无人机制造销售过程中，产能利用率不足可能引发亏损。

投资建议

• 首次覆盖给予“推荐”评级。
• 公司具备较强的行业先发优势，未来三年增长空间较大。
• 当前估值偏低，具备较高的投资价值。

附注信息

• 公司大股东高明先生持有2625万股，占增发后股份总数的55.26%。
• 公司于2015年7月引入5家券商作为做市商，实现做市交易。
• 华融证券是公司的做市商，持有公司80万股股票。

估值与财务指标

总结

观典航空凭借在无人机禁毒领域的先发优势，逐步拓展至多个应用领域，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司未来三年增长潜力较大，当前估值偏低，具备较高的投资价值。但需关注航空空域审批、市场竞争加剧、技术更新及产能利用率等风险因素。