20160517-中泰证券-观典防务-832317.OC-做大数据服务的无人机公司_23页_1mb

观典航空（832317.0C）深度研究报告总结

核心内容

观典航空是一家专注于工业级无人机研发与应用的公司，成立于2004年，是国内领先的无人机飞行服务提供商，同时也是国内唯一的无人机禁毒飞行服务提供商。公司依托高性能无人机平台和图像采集系统，建立了系统的无人机地理信息数据库，并在多个领域具备领先优势。

主要观点

1. 公司概况

• 成立时间：2004年
• 主营业务：无人机数据处理和飞行服务、无人机设备销售和电子产品销售
• 核心产品：五个成熟型号的无人机系统，包括三款固定翼无人机和一款旋翼无人机
• 技术优势：拥有多项无人机设计、自动控制及数据判读的知识产权，具备1.7万小时飞行经验
• 市场地位：国内唯一能同时满足禁毒项目需求的单位，具备行业壁垒，客户粘性强
• 股权结构：实际控制人为高明，持股55.26%，公司于2015年4月15日挂牌新三板，2015年9月14日转为做市交易
• 业务扩展：正逐步拓展至反恐、林业、军用等领域，计划更名为“观典防务技术股份有限公司”

2. 市场前景

• 工业级无人机市场：预计将成为下一个千亿级蓝海市场，下游应用广泛，包括农业植保、电力巡检、油气管道巡检、森林防火、禁毒、反恐等
• 政策支持：国家出台多项政策支持无人机产业发展，包括《中国制造2025》、低空空域管理改革等
• 技术成熟：军用技术溢出，民用无人机技术逐渐成熟，产业链成熟、成本下降，推动市场增长
• 数据服务趋势：未来盈利模式将从硬件盈利转向服务盈利、数据盈利，无人机作为数据采集器，将成为大数据入口

3. 盈利预测与估值

• 2016-2018年营业收入：预计分别为103.41、172.05、262.92百万元，增速分别为72.30%、66.37%、52.82%
• 2016-2018年净利润：预计分别为46.48、71.04、106.30百万元，增速分别为80.61%、52.85%、49.63%
• EPS预测：2016年0.39元，2017年0.6元，2018年0.9元
• PE估值：2016年对应PE为31倍，2017年为20倍，2018年为14倍
• 估值目标：基于公司业务拓展前景，给予2016年PE 40倍估值，对应目标价15.6元，评级为“买入”

关键信息

4. 业务模式

• 数据服务为核心：公司盈利模式逐渐转向数据服务，包括数据获取、数据分析、数据库建设
• 技术优势：拥有高效精准的定向增强处理技术，可自动识别微小地物、伪装地物等
• 数据积累：已建立国内首个基于无人机影像的信息数据库，具备高精度、广覆盖、长周期、多信息、宽领域、深层次等优势
• 商业模式：通过数据采集、分析和应用，实现数据变现，形成闭环服务链

5. 市场拓展

• 禁毒领域：处于垄断地位，已实现年航测能力50万平方公里
• 反恐领域：已获得北京市科委支持，参与平安城市建设，业务拓展迅速
• 林业与农业：与国家林业部门达成合作，启动生态抚育工程试点
• 军工领域：已取得军工保密二级资质，进入军工领域，未来可拓展军用无人机市场

6. 风险提示

• 新技术与新产品开发风险：需持续投入研发，否则难以保持行业领先地位
• 人才流失风险：无人机为技术密集型行业，人才竞争激烈，公司需提供有竞争力的薪酬及发展空间

图表摘要

• 图表1：新一代A-7无人机系统
• 图表2：公司股权分布
• 图表3：2013—2015年公司营业收入及增速
• 图表4：2013—2015年公司净利润及增速
• 图表5：军用、工业级、消费级无人机分类
• 图表6：全球工业级无人机市场销量情况
• 图表7：2014-2019小型工业级无人机年收入CAGR 51%
• 图表8：2014-2018年中国民用无人机行业产品销售市场
• 图表9：无人机相关政策
• 图表10：我国中低空管制示意图
• 图表11：无人机关键技术
• 图表12：无人机应用场景
• 图表13：民用无人机主要盈利模式
• 图表14：观典航空禁毒者A-5、A-6、A-7及多旋翼机型特性
• 图表15：禁毒者A-7性能
• 图表16：禁毒者A-7
• 图表17：无人机影像目标自动识别
• 图表18：无人机产业不同层次商业模式
• 图表19：主要无人机公司
• 图表20：查获吸毒人员数量上升（万人）
• 图表21：新发现吸毒人员数上升（万人）
• 图表22：观典航空深入无人机反恐领域
• 图表23：公司盈利预测关键假设
• 图表24：与A股、新三板可比公司估值情况
• 图表25：可比公司估值情况
• 图表26：观典航空财务预测

财务指标概览

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 持有：预期未来6-12个月内波动幅度在-5%--+5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

本报告仅供中泰证券股份有限公司客户使用，基于公开信息和独立判断撰写，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者应自行关注相应的更新或修改。