20210810-国信证券-观典防务-832317.NQ-无人机禁毒翘楚_军工资质齐备_58页_4mb

观典防务深度研究报告总结

核心内容概览

观典防务（832317）是一家专注于工业级无人机研发制造与应用服务的公司，尤其在无人机禁毒服务领域处于领先地位。公司具备较强的科技创新能力，是北京市“专精特新”重点企业，且符合转板上市标准，预计未来在转板上市后将获得价值重估。

主要观点

• 核心业务：公司以无人机航测与数据服务为主，其中禁毒服务为关键业务，已形成技术壁垒，具备较高的准确率（超过98%）和广泛的应用场景。
• 业务增长：2021年公司预计实现营业收入2.26亿元，净利润0.72亿元，业务增长迅速。
• 盈利能力：公司核心禁毒服务盈利能力强，毛利率在60%-70%之间，数据处理环节毛利率更高，可达80%以上。
• 军工资质：公司已具备承担军工项目的全部资质，军工产品若通过验证，有望实现业务规模的快速突破。
• 估值预测：公司转板后的潜在合理估值为20.52-21.62元，相对于现价（13.88元）有48%-56%的溢价空间，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括客户拓展不及预期、非禁毒领域竞争加剧、转板推进放缓等。

关键信息

业务结构

• 航测与数据服务：包括飞行航测、数据加工/预处理、数据处理和数据挖掘。该业务占公司收入的较大比例，毛利率较高。
• 无人机硬件产品及装备：主要包括无人机整机、分系统和智能防务装备。该业务毛利率较低，但随着定制化开发增加，有望实现增长。

财务表现

• 收入与净利润：2020年收入1.80亿元，净利润5346万元，2021年预计收入2.26亿元，净利润7200万元。
• 盈利能力：综合毛利率在50%左右，净利率在30%左右，且公司经营现金流状况良好。
• 资产结构：公司属于轻资产运营模式，负债率较低，2020年负债率约3%。

客户结构

• 主要客户：国有企业、政府机构、科研院所和部分民营企业。
• 前五大客户：2020年前五大客户合计占比45%，其中政府机构和国有企业为主要客户，民企比例逐步上升。

技术优势

• 核心技术：具备无人机总体设计、飞行控制、数据分析等核心技术，累计获得专利60项，软件著作权111项。
• 研发投入：研发人员占比持续高于30%，研发支出快速增长，2020年达2011万元，占营收的11.2%。

转板前景

• 转板条件：公司已满足精选层转板上市条件，具备较强的市场关注度和流动性提升潜力。
• 估值区间：通过绝对估值和相对估值方法，预计转板后的合理估值为20.52-21.62元，对应PE为46-21倍。

主要业务亮点

• 禁毒服务：公司自2005年开始研发，已形成300万平方公里的历史数据积累，具备较高技术壁垒。
• 工业级无人机：公司无人机产品具备长航时、大载荷、多功能等特性，已应用于多个行业，市场规模达千亿级。
• 军工布局：公司已具备军工资质，未来有望拓展军工领域，带来较大订单突破。

市场观点与公司差异

• 禁毒服务稳定性：公司凭借技术优势与政府合作稳固，业务模式成熟，具备长期发展能力。
• 行业门槛：工业级无人机技术门槛较高，与消费级无人机有本质区别，公司具备较强竞争力。
• 军工项目风险：公司已具备相关资质和技术储备，且经营稳健，具备承担军工业务的能力。

股价催化因素

• 转板上市：公司作为首批精选层企业，有望获得价值重估。
• 业绩增长：公司未来业绩持续向好，业务前景广阔。
• 行业趋势：同行业上市公司表现良好，提升市场对行业前景的认可。

结论

观典防务作为国内领先的无人机研发制造与应用服务提供商，其禁毒服务和工业级无人机业务均具备良好的发展前景和市场潜力。公司符合转板上市条件，有望实现业务增长和价值提升，维持“买入”评级。