20250629-招商期货-聚烯烃周报_地缘政治降温_回归偏弱的供需格局_19页_1mb

聚烯烃周报（20250623-20250629）分析总结

报告核心观点

• 本周地缘政治降温，回归偏弱的供需格局。
• 短期市场受进口窗口关闭和需求淡季影响，呈现震荡偏弱态势。
• 中长期来看，新装置投产推动供需逐步宽松，适合逢高做空远月合约。

聚烯烃品种分析

1. 聚乙烯 (PE)

• 基本面
  产业库存小幅去化，处于历年正常水平。
  国内现货价格下跌，基差走弱，进口窗口持续关闭，限制了低价资源流入。
  供应：国产开工率小幅回升，新装置投产，进口量预期下滑，供应回升力度减弱。
  需求：农地膜进入淡季尾声，下游总体开工稳中有升，刚需支撑有限。
  短期：震荡为主，上行受进口窗口压制；中长期逢高做空远月。

• 价格与利润
  美金现货稳中下跌，人民币贬值加剧进口利润倒挂。
  *成本端原油波动平缓，利润修复明显，但加工利润总体正常。

2. 聚丙烯 (PP)

• 基本面
  库存小幅去化，进口窗口短暂开启，但国产供应因检修高位逐步回升。
  需求端：汽车家电排产一般，BOPP 塑编行业开工持稳，刚需支撑一般。
  短期：供需双增，震荡偏弱；中长期逢高做空远月。

• 价格与利润
  美金价稳小跌，进口利润亏损修复迹象。
  *成本端烯烃利润修复幅度大于原油，利润空间逐步改善；下游 BOPP 利润维持边缘水平。

供需面分析

库存与开工

• PE：社会、港口、煤化库存小幅下降，处于正常水平。
• PP：类似表现，石化库存小幅去化，港口库存正常。
• 下游开率：
  • 农膜、包装膜、注塑开工稳中有升，但 塑编、薄膜 环比回落。
  • 成本端利润修复，但 整体供应压力仍偏大。

风险提示

• 新装置投产进度不及预期。
• 下游需求复甦缓慢。
• 中美加关税与伊地缘冲突不确定性。
• 人民币汇率波动影响进口窗口政策。