20210331-首创证券-东方集团-600811.SH-东方集团业绩预告点评报告_聚焦食品静待转型_4页_1003kb

东方集团业绩预告点评报告总结

核心内容

东方集团（600811）发布2020年年报业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润23,000万元至26,000万元，同比下降60.59%至55.45%。公司业绩下滑主要由于参股公司中国民生银行净利润同比下降，导致投资收益减少约6.5亿元。尽管如此，公司积极布局食品板块，推动农业及健康食品产业转型，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩下滑原因：2020年公司净利润下滑主要受民生银行投资收益下降影响。
• 转型方向：公司聚焦食品板块，推动现代农业及健康食品业务发展，油脂、豆制品和品牌米等业务规模与盈利能力显著提升。
• 业务拓展：旗下品牌“天缘道”“天地道”“稻可道”已在全国27个省、市、自治区销售，入驻多家大型连锁超市，零售网点达3300余家。
• 新产品研发：公司投入研发高技术含量的健康食品，如人造肉及护肤品，其中人造肉技术处于国内领先水平，护肤品产品以有机农产品为主要成分。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来三年（2021-2023）归母净利润预测分别为2.42亿、5.02亿、6.12亿，EPS分别为0.10元、0.12元、0.18元，对应PE分别为36.4倍、31.5倍、20.4倍，显示估值有下降空间，公司有望受益于多元化产品价格上涨带来的业绩高弹性。
• 房地产转型：公司加快房地产项目资产剥离，控制费用成本，实现房地产业务减亏。

关键信息

财务数据概览

• 2020年业绩：

  • 营收：131.78亿元
  • 净利润：5.83亿元
  • EPS：0.16元
  • PE：23.6倍

• 2021-2023年预测：

  • 营收：13.837亿、15.221亿、17.504亿
  • 净利润：2.42亿、5.02亿、6.12亿
  • EPS：0.10元、0.12元、0.18元
  • PE：36.4倍、31.5倍、20.4倍

财务比率分析

• 成长能力：

  • 营业收入增速：-9.1%（2020A）、5.0%（2021E）、10.0%（2022E）、15.0%（2023E）
  • 归属母公司净利润增速：-11.0%（2020A）、-58.5%（2021E）、107.5%（2022E）、21.9%（2023E）

• 获利能力：

  • 毛利率：2.4%（2020A）、2.6%（2021E）、3.0%（2022E）、3.0%（2023E）
  • 净利率：4.4%（2020A）、1.7%（2021E）、3.3%（2022E）、3.5%（2023E）
  • ROE：2.8%（2020A）、1.2%（2021E）、2.5%（2022E）、3.0%（2023E）

• 偿债能力：

  • 资产负债率：54.3%（2020A）、54.3%（2021E）、55.0%（2022E）、56.9%（2023E）
  • 净负债比率：38.6%（2020A）、37.3%（2021E）、38.2%（2022E）、40.5%（2023E）

• 营运能力：

  • 速动比率：1.34（2020A）、1.28（2021E）、1.29（2022E）、1.28（2023E）
  • 应收账款周转率：0.28（2020A）、0.32（2021E）、0.34（2022E）、0.36（2023E）
  • 应付账款周转率：7.98（2020A）、62.67（2021E）、66.86（2022E）、68.27（2023E）

风险提示

• 项目进度不及预期
• 产品价格波动
• 需求不达预期

总结

东方集团在2020年受民生银行投资收益下降影响，业绩出现下滑。但公司正积极转型，聚焦食品板块，推动现代农业及健康食品产业发展，业务规模与盈利能力显著提升。公司还加快房地产项目资产剥离，控制费用成本，实现房地产业务减亏。未来三年，公司预计受益于多元化产品价格上涨，归母净利润有望显著增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，维持“买入”评级。