20211213-招商期货-贵金属周度报告_美通胀数据再创新高_加快缩减购债蓄势待发_8页_1022kb

周度报告总结（2021年12月13日）

一、核心内容概述

本报告为招商期货研究所发布的贵金属周度报告，时间范围为2021年12月6日至12月10日。报告主要分析了黄金和白银的市场走势、库存变化、ETF持仓、CFTC净多持仓等关键指标，并结合美国经济数据和美联储政策预期，对贵金属未来走势进行了展望。

二、主要观点

1. 贵金属市场走势

• 黄金：上周国际金价全周下跌0.02%，至1782.06美元/盎司，黄金ETF持仓增加7.84吨。
• 白银：国际银价全周下跌1.5%，至22.183美元/盎司，白银ETF持仓增加7吨。
• 金银比：反弹至80.9附近，金银比周内上涨1.23%。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX白银库存微增1吨至11029吨，金交所白银库存减少50吨至2340吨，合计库存跌破4700吨。
• 国内白银显性库存：上期所库存大幅减少43吨至2260吨，创近期新低。
• 伦敦白银库存：2021年10月库存为36106吨，相比上月去库400吨，连续3个月去库。

3. 递延费与交收

• 上期所白银递延费方向为多付空，交收量为436吨，环比下降30%。
• 递延费无历史规律，目前多付空现象可能反映市场流动性偏紧，银行逐步退出金交所市场。

4. 内外价差

• 由于人民币汇率升值，国内白银价格弱于国际市场，出口套利窗口关闭。

5. CFTC净多持仓

• 黄金：机构净多持仓从146319手增至164043手，增仓17724手，升幅12%。
• 白银：机构净多持仓从27524手降至17665手，降幅35%。

三、关键信息与数据

1. 美国经济数据表现

• 10月零售数据：环比增长1.7%，创今年3月以来最高增幅；核心零售销售额增长1.7%，线上销售额增长4%，油价上涨带动汽油销售额增长3.9%。
• 初请失业人数：11月13日当周初请失业人数为26.8万人，为连续6周减少后首次增加，但失业率已恢复至疫情前水平。
• CPI数据：11月美国CPI飙升至6.80%，创1982年6月以来新高；核心CPI为4.90%，为1990年12月以来新高。
• 通胀推力：能源价格、二手车价格仍是主要推动力，短期内难以缓解。

2. 市场预期

• 市场普遍预期美联储将在12月议息会议上加快缩减购债计划，这可能推动加息提前。
• 由于经济数据表现强劲，市场对加息前提条件（就业市场恢复）的信心增强，导致贵金属价格震荡。

四、操作建议与风险提示

1. 操作建议

• 黄金与白银：当前市场建议观望，因通胀仍高，而加息预期增强。
• 金银套利：保持做空持仓，未发生变化。

2. 风险提示

• 经济数据不佳：若经济复苏不及预期，可能影响加息预期，进而影响贵金属价格。
• 通胀持续高位：需密切关注能源、二手车等价格动向。

五、未来市场展望

• 美联储进入议息会议前的静默期，但市场对12月加快缩减购债计划的预期一致。
• 经济数据表现强劲，消费、零售、制造业等指标均向好，确认经济复苏步伐。
• 然而，通胀仍处高位，短期内难以缓解，市场需在加息预期与通胀压力之间寻找平衡。
• 操作建议：短期内贵金属价格可能承压，建议投资者观望为主。

六、研究员简介

• 徐世伟：招商期货研究所金融衍生品高级研究员，金融风险管理师（FRM）。
• 有8年以上期货及衍生品投资研究经验，擅长FICC衍生品研究与结构型产品设计。
• 目前从事白银、纸浆等大宗商品研究，具备期货从业资格（F0307617）及投资咨询资格（Z0001836）。

七、重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应审慎决策，并自主承担风险。
• 本报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。