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棉花策略周报总结（2025年7月27日）

1. 供应端分析

• 全球棉花产量：USDA 7月报告预计2025/26年度全球棉花产量为2578.3万吨，环比上调31.1万吨，但同比下降32.2万吨，主要因中国和澳大利亚产量下调。
• 中国棉花产量：预计2025年中国棉花种植面积和单产同比增加，总产量或超市场预期，但库存降幅边际放缓，支撑棉价。
• 美国棉花：种植面积降幅低于预期，优良率环比增加，供应偏宽松，但新增供给有限。
• 需求变化：全球消费需求预期值环比调增30.9万吨，但关税、地缘冲突等因素使实际消费不确定性加剧。

2. 需求端表现

• 下游纺织业：纱线和坯布负荷持续下降，开机率低位运行，终端零售增速放缓，消费恢复有限。
• 零售数据：2025年6月服装零售额同比增1.9%，低于社零同比增速（4.8%），消费动能不足。

3. 库存与价格走势

• 商业库存：国内棉花商业库存环比下降至254.24万吨，但降幅放缓，市场对短缺担忧缓解。
• 价格波动：本周内外棉价重心小幅下移，9-1价差逐渐收敛，基差走强，期货多空驱动均有限。

4. 宏观与进出口

• 美联储政策：7月议息会议可能按兵不动，9月降息概率约60.5%，需关注美元指数走势。
• 棉花进口：6月进口量创近年新低，出口压力减轻，需关注中美关税谈判进展。

5. 市场观点

• 短期趋势：供需矛盾不大，棉价震荡为主，上行需更多驱动，下行空间有限。
• 操作建议：短期可偏虚卖策略，中长期关注库存变化和宏观因素（关税、汇率）。

关键关注点

• 产量调整：中国和美国棉花产量变化对全球经济放缓的敏感性。
• 政策风险：中美关税谈判、配额调整及美联储降息节奏。