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华联期货铜周报 - 美国关税预期与铜市供需平衡分析

宏观政策与市场预期

美国计划自8月1日起对多个国家加征15%-50%关税，并对铜产品征收50%进口税。此举或抑制全球对美出口，但更严重冲击全球供应链，推高美国本土产品成本，长期或不利其经济。关税生效前后，市场料将迎来较大波动。

供应端压力持续

1. 全球铜矿产能扩张有限：受低资本开支、品位下滑及地缘风险影响，2025-2027年全球铜矿产量增速预计放缓至2.5%-5.6%，远低于2021-2024年同期增速。铜矿增量项目兑现慢，存量稳产压力大。
2. 国内检修叠加港口扰动：2025年9-11月国内铜冶炼厂检修高峰可能集中于10月，叠加进口废铜延迟及再生铜通关限制，铜材现货供应将进一步收紧。

需求结构转型加速

1. 国内需求韧性增强：新能源汽车、电网、光伏等新兴领域持续高景气。2025年上半年电网投资同比增长14.6%，新能源汽车渗透率达44.3%，“金九银十”旺季带动需求增长。
2. 绿色铜需求旺盛：全球新能源车、充电桩耗铜量年均增长率或超20%，2025年铜绿色需求占比将超建筑行业。

库存分化的市场信号

LME库存小幅回升，但中国社会库存处于低位反复，显示国内需求优于国际。国内仓单库存持续下降，短期对价格构成支撑压力。

操作建议

观点：关税政策若加剧回调，则为中线逢低买入机会。
策略：沪铜2509合约参考支撑位77500元/吨。

风险提示

美国关税落地可能形成短期价格波动；国内经济复苏、政策支持落地不及预期或影响需求预期。