11月金融数据点评：信贷回升动能不变，社融与M2的分化-20191217-东北证券-12页_739kb

东北固收11月金融数据点评总结

核心内容

2019年11月金融数据整体呈现信贷和社融的改善，但M2增速略有回落。该报告分析了信贷、社融及M2的变化趋势，并对后续市场走势和风险进行了展望。

主要观点

1. 新增信贷

• 整体表现：2019年11月新增人民币贷款13,900亿元，环比多增7,287亿元，同比多增1,400亿元。
• 居民部门贷款：增加6,831亿元，同比多增271亿元。其中，中长期贷款同比多增298亿元，主要受房地产销售回升和政策放松影响。
• 企业部门贷款：增加6,794亿元，同比多增1,031亿元。企业短贷同比多增1,783亿元，中长贷同比多增911亿元，主要由基建发力带动。
• 贷款结构：中长期贷款占比63.99%，较10月下降约23.76个百分点，显示贷款结构未明显改善。
• 票据融资：新增624亿元，同比少增1,717亿元，环比多增410亿元，表明实体融资需求有所回升。

2. 社融规模

• 社会融资规模增量：11月为17,547亿元，同比多增1,505亿元。
• 社融余额：新口径下11月社融余额为221.28万亿元，同比增速为10.75%，略低于10月的10.76%。
• 分项拉动：信贷对社融拉动为8.38个百分点，债券融资拉动为1.38个百分点，非标三项（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票）持续负向拉动。
• 专项债影响：地方政府专项债对社融拉动为1.09个百分点，但因额度已用尽，对社融增长的支撑有限。

3. M2增速变化

• M2同比增速：11月为8.2%，环比下降0.2个百分点。
• M1同比增速：11月为3.5%，环比上升0.2个百分点，M1与M2剪刀差收窄。
• 原因分析：
  • 政府财政存款释放减少，11月政府存款同比少减1,594亿元，较2018年11月少减4012亿元。
  • 非金融机构存款同比增加2,300亿元，主因备付金100%上交央行。

4. 债市影响

• 市场预期：本次金融数据基本符合市场预期，信贷和社融新增量达到预期，但M2增速未达预期。
• 政策支持：信贷条件整体偏支持实体经济，预计2020年初地方政府专项债快速大量发行、政府加大基建投资及银行提前放贷将推动社融和信贷增速回升。
• 债市调整：当前债市虽面临较多利空，但金融数据改善或将打破其僵局。

关键信息

• 信贷回升：居民中长期贷款回暖，企业短贷和中长贷均增加，政策对基建和制造业的支持持续。
• 社融增长：社融规模同比多增，但增速略有放缓，主要由非标三项负向拉动和专项债发行收尾所致。
• M2回落：M2增速放缓主因政府财政存款释放减少，M1增速回升使剪刀差收窄。
• 债市展望：预计2020年初社融和信贷增速有望继续回升，对债市形成支撑。
• 风险提示：2020年初信贷投放可能不及预期。

数据支持

• 图表：包含金融机构新增贷款、社融新增规模、M2-M1剪刀差等图表，直观展示数据变化。
• 表格：详细列出信贷、社融及M2的细项数据，便于对比分析。

结论

11月金融数据反映信贷和社融整体改善，但M2增速回落，显示货币供应增长放缓。信贷结构优化主要由房地产和基建带动，而社融增长则受到非标三项负向影响。预计2020年初政策推动下信贷和社融增速将回升，对债市形成一定支撑，但需警惕信贷投放不及预期的风险。