20180104-山西证券-环保行业2018年度投资策略_生态修复高景气_工业环保待爆发_56页_3mb

环保行业2018年度投资策略总结

核心内容

2018年环保行业迎来注重治理“效果”的黄金发展阶段，随着生态文明建设地位提升、环保监管体系完善及PPP模式规范化，行业整体配置价值凸显。同时，水环境修复、草原与湿地修复等市政领域需求强烈，而工业环保尤其是非电领域大气污染治理市场潜力巨大。

主要观点

• 2017年回顾：环保板块整体表现欠佳，主要受市场偏好蓝筹股、环保督查影响有限、央企对民营企业的冲击以及PPP项目偏向工程基建等因素影响。
• 2018年展望：环保行业进入“效果化”阶段，政策推动、监管强化及市场机制优化将促进行业健康发展。环保税法实施、排污许可证制度完善及PPP模式升级，将为行业带来新的增长点。
• 水环境修复：财政支持力度大，市场高景气。环保公司主导作用增强，建议关注碧水源、国祯环保等龙头企业。
• 非电领域大气治理：政策监管趋严，市场空间超千亿，钢铁行业治污压力最大，建议关注清新环境、龙净环保等公司。
• 新三板环保：应关注创新层及IPO概念企业，尤其是大气、监测和设备制造等细分行业龙头。

关键信息

2017年环保板块表现

• 环保板块下跌2.33%，跑输沪深300（+21.31%）。
• 估值处于历史低位，市盈率31.95倍，低于创业板指但高于沪深300。
• 行业业绩稳健增长，2017年Q3营收同比增长25.27%，归母净利润增长23.26%。

政策推动

• 生态文明建设：十九大提出“美丽中国”目标，将生态文明建设提升至国家战略高度。
• 环保督查：实现全国覆盖，已交办40706件举报，处罚10806家，罚款54759万元。
• 排污许可制度：2017年启动，2020年完成全国覆盖，明确行业分类及实施时间表。
• 环保税法：2018年1月1日实施，收费标准较排污费提高，成为监管长效机制的一部分。

市政领域生态修复

• 水环境修复：2017-2018年市场超2万亿元，包括控污截流、生态景观、水质改善等。
• 草原与湿地修复：草原植被盖度提高，湿地面积减少，但保护投入持续增长。2016年湿地保护工程预算达176.81亿元。

PPP模式升级

• PPP项目数量和投资额占比提升，生态类项目成为重点。
• 2017年上市公司新增生态修复类订单中，80.77%采用PPP模式。
• PPP模式由数量向质量转变，注重项目运营和绩效考核。

风险因素改善

• 市场偏好有望转向中小市值公司。
• 环保督查影响逐步落地，推动行业效果化。
• 民营资本在PPP中作用增强。
• 估值处于低位，具备一定安全边际。

建议关注的企业

• 水环境修复：碧水源、国祯环保、博世科、东方园林、铁汉生态、东珠景观
• 非电大气治理：清新环境、龙净环保
• 新三板环保：大气、监测、设备制造等细分行业龙头及创新层和IPO概念股

风险提示

• 环保政策执行力度及效果需持续观察。
• PPP项目推进过程中可能存在的资金及监管风险。
• 民营企业面临央企竞争加剧的压力。
• 行业估值虽低，但市场情绪及政策变化可能影响板块表现。