20220411-国海证券-2022年3月金融数据点评_社融再超预期_结构问题仍存_8页_483kb

2022年3月金融数据总结

核心内容

2022年3月，中国金融数据整体呈现高增态势，但结构问题依然存在。央行公布的数据显示，新增人民币贷款达3.13万亿元，超出市场预期；社会融资规模新增4.65万亿元，同样高于市场预期；M2同比增速为9.7%，高于市场预期和前值。尽管总量表现良好，但信贷结构和资金落地效果仍受到疫情等因素的影响。

主要观点

1. 信贷总量高增，但结构欠佳

• 新增人民币贷款：3月新增3.13万亿元，同比多增4,000亿元，超出市场预期。
• 信贷结构问题：企业中长期贷款同比增量有限，显示企业资本开支意愿和能力较弱，宽信用政策尚未有效落地。
• 短期贷款和票据融资：企业短期贷款和票据融资分别同比多增4,341亿元和4,712亿元，成为信贷增长的主要支撑。

2. 居民端降杠杆趋势持续

• 居民贷款：3月居民短期贷款和中长期贷款均同比少增，显示居民消费和购房需求依然低迷。
• 原因分析：疫情反复抑制了居民消费意愿，同时地产销售低迷导致购房需求不足，居民收入也受到疫情冲击。

3. 政府债券融资持续增长

• 新增社融：3月社融新增4.65万亿元，同比多增1.27万亿元。
• 融资来源：除了企业信贷，政府债券融资贡献显著，新增7,052亿元，同比多增3,921亿元，对应专项债加快发行。
• 资金转化受限：疫情反复导致资金难以有效转化为实际项目，影响了融资的实际效果。

4. 宽信用政策受疫情制约

• M2与社融增速：3月末M2同比增长9.7%，社融存量同比增长10.6%，增速均有所提升。
• 政策影响：稳增长政策推动了流动性宽松，但疫情对地产和基建需求的拖累限制了宽信用的落地。
• 未来展望：若疫情缓解，宽信用政策有望逐步显现效果。

关键信息

• 新增人民币贷款：3.13万亿元（同比多增4,000亿元）
• 社会融资规模：4.65万亿元（同比多增1.27万亿元）
• M2同比增速：9.7%（比上月高0.5%，比去年同期高0.3%）
• 社融存量同比增速：10.6%（比上月高0.4%）
• 企业中长期贷款：同比增量有限，显示企业投资意愿不足
• 居民贷款：持续同比少增，反映居民消费和购房需求低迷
• 政府债券融资：新增7,052亿元，同比多增3,921亿元
• 专项债发行加快：成为社融增长的重要动力
• 表外非标融资：信托贷款和未贴现银行承兑汇票同比多增，主要因去年同期基数较低

风险提示

• 疫情加速恶化：可能进一步抑制经济活动，影响信贷和社融效果
• 经济加速回落：需警惕后续经济增长放缓的风险

相关报告

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固定收益小组介绍

• 靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，曾参与管理债券规模超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

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