20210406-天风证券-银行-预测_3月社融重回下降通道_4页_483kb
报告摘要
银行行业预测与投资建议总结
核心预测
我们预计2021年3月新增人民币贷款为2.26万亿元，社融规模为3.3万亿元，3月末存量社融同比增速为 12.3%，较2月末下降1个百分点。这一趋势主要由信贷、政府债券和地方债券同比少增所导致。
预计3月新增人民币贷款情况
- 新增规模：预计3月新增人民币贷款为2.26万亿元，较2月的1.36万亿元有所回升，但同比2020年3月的2.85万亿元仍少增。
- 原因分析：
- 21M330大中城市商品房成交面积yoy+86%，挖掘机销量yoy+45.7%，重卡销售量yoy+92%，但这些数据主要是由于2020年疫情导致的低基数。
- 1-2月信贷投放超预期，20M3投放大增主要是为对冲疫情影响。
- 当前宏观层面稳杠杆难度上升，预计3月监管对信贷投放额度控制进一步收紧，或将加强中小银行投放额度管控，导致新增贷款规模同比少增。
预计3月债券融资情况
- 政府债券净融资：预计约为3300亿元，主要由于21年新增地方债额度下达时间较晚。
- 企业债券净融资：预计约为3000亿元，同比降幅较大，主要是由于市场利率较去年上升较多。
- 非金融企业股权融资：预计约为780亿元。
预计3月表外融资情况
- 票据贴现利率：3月以来票据贴现利率回落，或表征票据贴现需求走低，预计3月末贴现银行承兑汇票净融资额约为2000亿元。
- 非标压降：21年是资管新规过渡期末年，非标仍将延续压降趋势，预计3月信托贷款净融资为-300亿元，委托贷款净融资为-200亿元。
其他社融项预测
- 贷款核销：预计3月贷款核销规模为1200亿元，因临近一季报披露窗口。
- ABS融资：预计3月ABS融资为200亿元。
- 外币贷款：预计3月新增外币贷款规模为500亿元，人民币汇率保持平稳。
投资建议
- 行业评级：强于大市（维持评级）。
- 主要观点：
- 社融重回下降通道，但银行板块估值仍较低。
- 通胀抬头，资产端利率上升带动银行息差稳中向好。
- 信贷成本持续改善，叠加估值优势，看好银行后续行情。
- 重点推荐标的：
风险提示
- 房地产信贷调控政策超预期；
- 疫情反复致使经济恢复停滞；
- 资产质量恶化超预期。
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分析师声明
本报告所表述的所有观点均准确地反映了分析师对标的证券和发行人的个人看法，且与报酬无直接或间接联系。
投资评级声明
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- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。
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